东莞证券进出口遭重挫物价及信贷数据不及预呢

并且永不再来。阿卓以为阿静在说气话 东莞证券：进出口遭重挫 物价及信贷数据不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月工业增加值微幅回落至9.2%，弱复苏态势不变。5月工业增加值微幅回落0.1个百分点至9.2%，发电量再次回落，重工业继续改善，轻工业较为疲软，这与当前经济依赖基建以及房地产投资有关，经济增长较乏力。

5月消费增速回升0.1个百分点至12.9%，餐饮收入止跌回升。餐饮收入出现复苏势头，商品零售总额小幅上升，上月涨幅较大的金银珠宝销售在本月出现一定下滑，消费形势总体出现向好迹象，未来社会消费的回升仍需观察。

投资增速小幅回落至20.4%，房地产投资也回落至20.6%。5月固定资产投资增速小幅回落0.2个百分点，但基建投资仍在提速，加上民间资本占比的提高，可期望投资质量的提升。房屋新开工面子持续正增长，土地购置面积同比减少，而土地成交价款却同比上涨，土地开发成本出现刚性，房价继续受支撑。

进出口总额仅增0.4%，进口负增长。5月贸易数据不及预期，进出口总额增长0.4%，出口同比下降0.3%，出口同比上涨1%，这主要是受到海关监管力度加强以及高基数的影响。对港出口恢复正常，对其他主要贸易国出口维持负增长，进出口形势不容乐观。

5月份CPI回落至2.1%，PPI延续弱势，下滑2.9%。CPI的回落主要源于蔬菜价格的下降，天气属于短期因素，不影响CPI的长期走势，非食品价格的维持低位。另一方面，PPI以及购进价格降幅扩大可能是人民币升值导致。

5月份新增信贷6674亿元，M2增速回落至15.8%。新增人民币贷款失落预期的主要原因是监管层加强了对银行资金运用的监管，限制了银行的信贷扩张能力。M2回落受到三方面因素的影响，一是5月新增人民币贷款以及社会融资总量超预期下降；二是外汇占款数量下降，影响基础货币投放；三是央行持续进行正回购以及中央票据操作，市场流动性进一步收缩。

总结。5月宏观经济形势没有出现显著的变化，从宏观数据角度来看，进出口、物价以及融资数据不及市场预期，其他数据则与预期较吻合，显示经济仍处弱复苏阶段，但负面因素不断出现。

展望6月，我们认为经济仍不会发生重大的变化，但应该重点关注物价以及进出口数据的走势。