第一创业数据空窗政策观望的

第一创业：数据空窗 政策观望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

经济短期企稳，通胀继续回落。（1）9月官方和汇丰制造业PMI均持平于上月，显示在8月制造业出现大幅回落之后，其景气度暂时出现了企稳。预计9月工业增加值同比增速将出现小幅回升。（2）此外，随着限购和限贷的双双松绑，9月样本城市新房和二手房销量环比均有所改善。

预计10月环比情况相比9月会有进一步的好转。（ ）相比而言，物价继续下探的可能性更大。9月CPI统计周期内，农产品批发价格总指数和“菜篮子”产品批发价格指数相比8月分别下跌1.1%和1. %，而去年同期食品CPI环比上涨1.6%，因此9月CPI同比将继续出现较大幅度的下探。

稳增长政策进入观望期。相比经济数据上的空窗，节后首个工作日，政府部门“有点忙”。

累计融资约3600万美元 （1）国务院发布《关于深化预算管理制度改革的决定》，与10月2日发布的《关于加强地方政府性债务管理的意见》一脉相承。财政部举行了发布会，对这两个文件进行了解读。然而，财税体制改革总体上仍处于引发未发的状态，具体落实细则尚未明确，在当前经济下行压力较大的情况下，中央对财政预算和地方政府债务问题管束的意愿和力度是值得打一个问号的。

（2）据中国政府报道， 总理在10月8日国务院部门主要负责人会议上指出，“尸位素餐本身就是腐败，不作为的‘懒政’也是腐败！”他还表示，“外界总有种误解，觉得7.5%是个‘底线’。但我早就说过，所谓‘7.5%左右’，就是高一点、低一点都可以，关键在于就业有没有增加，收入有没有增长。”在会议上，李总理指出今年货币政策没有松也没有紧，并把多次定向放松称为“微调”。我们认为，由于9月经济数据相比8月料将阶段性企稳，国务院也将继续督察政策落实情况从而对经济回暖带来一定积极影响，全面降准、降息等政策又不符合当前宏观调控总体思路，与本届政府希望树立的“不刺激”形象不符，因此推出的可能性不大，目前政策或对房地产市场回暖情况等方面持观望态度。

此外，财政部和国务总局下发通知，将增值税和营业税的免征额由2万元提高到 万。结构性减税，支持小微企业。总体上，9月经济数据相比8月料将企稳；在9月下旬货币政策实施量价齐松的措施后，短期内进一步宽松的可能性较小；国务院延续督察政策意味着下一步将落实财政政策，但其有效性与反腐高压的变化有关。当前政策层面或将观望政策效果。

利率产品策略：适当缩短久期。由于节前利率品收益率的下行幅度已经相当大，随着9月末货币政策的量价齐松和9月经济的企稳，货币政策短期内进一步宽松的可能性较小，稳增长政策似有转向财政政策的趋向，短期内收益率下行的空间将较为有限。接下来两周经济数据将密集发布，尤其是下周将公布三季度GDP等数据。当前资金利率的中枢水平相比9月平均水平有一个较大的下行，我们建议在经济数据发布前，适当缩短久期。