第一创业数据空窗长端面临上行压力了

第一创业：数据空窗 长端面临上行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这个案子时间比较久远了 摘要：

稳增长政策不达预期，经济数据继续全面滑坡。5月1 日，国家统计局公布4月经济数据。

4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较 月提高0. 个百分点；月固定资产投资同比增长12.0%，增速较1- 月回落1.5个百分点；4月社会消费品零售总额同比增长10.0%，增速较 月回落0.2个百分点。对此我们认为，数据总体不达预期；房地产行业的前景不容乐观，未来还将有针对房地产的重磅政策出台；稳增长政策的落实依然存在问题，未来货币政策延续宽松路径的同时，财政政策必须强力推进了。

信贷社融扩张速度较慢，货币政策仍有很大宽松空间。5月1 日，央行公布4月货币金融数据。4月末M2同比增长10.1%，增速较 月末回落1.5个百分点；4月社会融资规模1.05万亿，其中对实体经济的新增人民币贷款8,045亿（包括对非银同业贷款的全口径为7,079亿）。对此我们认为，前期货币市场利率偏高、货币政策传导渠道不畅、信贷需求不旺盛共同导致了4月货币信贷增长缓慢，尤其体现为对企业部门的信贷支持较弱。伴随着多次降息降准和货币市场短端利率的持续下行，央行未来将通过加大对地方置换债券提供流动性支持、加快信贷资产证券化发行等手段将宽货币向宽信用推动；地方政府在获得债务置换后也将腾挪更多空间用以稳增长投资；商业银行在平台贷款转换成具有流动性的置换债券后将获得更多信贷额度，贷款利率也将获得较大幅度下行。

利率产品策略：维持套息和交易策略。上周在降息后，资金面继续大幅宽松，并带动短端收益率大幅下行。流动性较好的1年期国开债收益率下行幅度达到64bp。与此同时，前期绝对收益水平较低的10年期国开债收益率不降反升，全周上行6bp；而同为中长期品种的7年期则下行18bp。虽然上周公布的经济数据和货币信贷数据表现依然很差，但长端收益率反应迟钝。周末，随着央行副行长潘功胜的发言再度浇灭QE预期，4月财政支出同比大幅上升使得对稳增长政策加码的预期再度上升，市场仍将对长端品种表现出一定的迟疑态度。在未来的10天数据空窗期中，长端收益率仍有可能维持上行。我们维持对高收益品种的套息策略。