群益证券新增信贷好于预期存款低增长牛

群益证券：新增信贷好于预期 存款低增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月新增信贷8572亿元，超市场预期9月末，广义货币(M2)余额120.21万亿元,同比增长12.9%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额 2.72万亿元,同比增长4.8%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和4.5个百分点；流通中货币(M0)余额5.88万亿元,同比增长4.2%。前三季度净投放现金274亿元9月末，人民币贷款余额79.58万亿元，同比增长1 .2%，增速分别比上月末和去年末低0.1个和0.9个百分点。9月份人民币贷款增加8572亿元,同比多增702亿元。前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。

9月末，人民币存款余额112.66万亿元，同比增长9. %，增速分别比上月末和去年末低0.8个和4.5个百分点。9月份人民币存款增加924 亿元，同比少增7025亿元。前三季度人民币存款增加8.27万亿元，同比少增2.99万亿元。

本站收录已经开始恢复部分 初步统计，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。2014年9月份社会融资规模为1.05万亿元，比上月多945亿元，比去年同期少 598亿元。

点评：9月新增信贷8572亿元，环比回升显着，较8月多增1547亿元，同比也多增了702亿元，超出市场预期的7400亿元左右的水准；继7月季节性大幅减少后，新增贷款连续两月逐步恢复至正常水准。新增贷款的恢复主要反映为非金融企业贷款的回升：9月单月非金融企业短贷新增1646亿元，较上月多增2 6亿元；长期贷款方面，也较上月多增了约400亿元，或许显示了前期刺激政策对企业经营活力起到一定带动作用。反观居民端，新增信贷基本与上月变化不大，新增中长贷甚至略有回落，房贷新政尚未开始起效。

总体来看，前三季度新增信贷约为7.68万亿，同比多增4045亿元，贷款余额仍稳定在1 .2%的稳定水准。

存款方面则表现较弱，本月新增存款约为924 亿元，同比少增逾7000亿元，也明显低于此前季末的新增存款，猜测应该是银监会关于存款偏离度的新规起到了一定的效果，季末理财产品转存款的力度显着减小，这也从侧面反映了金融脱媒化的影响逐渐加大；当然，近两月股市行情的回暖预计也分流了部分一般存款。总体来看，9月末存款余额增速再次回落0.8个百分点至9. %。

从社会融资来看，9月社融规模约为1.05万亿元，较上月多945亿元，不过同比仍少 600亿元左右，主要仍反映为央行对委托贷款、信托贷款等具有影子银行性质的融资抑制，9月表外社融（委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票）减少97亿元，较去年同期 200多亿的新增已大幅减少，人民币新增贷款占社融比进一步提升至81.4%（8月为7 .4%）。

此外，本月M2增速约为12.9%，较上月高0.1个百分点，猜测与月初5000亿SLF的投放存在一定关联；M1增速环比下滑0.9个百分点至4.8%，可能受到存款偏离度的新规影响，存在一定低估。

展望未来，2014年前9月CPI平均值维持在2.1%的温和水平，9月CPI更是回到“1时代”，货币政策存在一定宽松预期，未来信贷投放环境良好，预计未来信贷总体仍将会保持平稳增长，考虑到中央“不放松也不收紧银根”的调控目标，我们预计2014年全年信贷新增基本与去年相当，约为9万亿左右，信贷增速1 %左右，基本能够满足防风险和保增长之间的平衡。