百洋股份罗非鱼出口加工龙头企业呢

深圳地铁集团在关闭信号将近12个小时之后 报告关键点：

公司是中国规模最大的罗非鱼出口加工企业，业务涵盖“饲料→养殖→加工”罗非鱼产业链上市后合理估值区间为12年倍PE,合理股价区间18..50元，建议询价区间16..40元（对应12年倍PE）报告摘要：

国内罗非鱼加工龙头企业。公司是中国规模最大的罗非鱼水产食品提供商，主要从事冷冻罗非鱼产品的生产和出口销售，销往欧美等全球罗非鱼消费市场。

公司业务包括罗非鱼食品及其生物制品、水产饲料及水产养殖产品等，形成了涵盖“饲料→养殖→加工”的罗非鱼产业链，其中罗非鱼食品和水产饲料是主要的利润来源，毛利占比分别为62%和31%。年公司收入和净利润年复合增速分别为37%和31%。

此次发行情况。公司发行前总股本6,600万股，本次拟发行2,200万股。募集资金拟投向：广西北流年产1.54万吨水产食品加工厂项目、北流年产12万吨水产饲料加工项目、广西乐业县年产1.66万吨罗非鱼养殖基地项目及总部研发基地建设项目。项目计划总投资3亿元，建成后原料鱼供应能力、水产品加工能力、饲料业务区域辐射能力以及科研实力将进一步提升，产业布局进一步优化。

罗非鱼加工业务，未来3年产能将翻番。公司冻罗非鱼出口量从2009年的13,660吨增长至2011年的26,589吨，年复合增速40%。公司冻罗非鱼出口量占国内出口总量的8.05%，位居行业第一。公司目前已在广西的南宁和北海、广东的茂名和湛江四个罗非鱼主产区拥有罗非鱼加工厂，年加工能力为4.8万吨。未来两至三年，公司将在广东、海南、广西、福建等罗非鱼主产区新建加工厂数个，成品加工能力达到10万吨左右。

水产饲料业务，复制南宁模式，异地扩张。凭借与合作农户建立的良好关系，公司在南宁及周边地区大力发展以罗非鱼为主的水产饲料业务。2011年水产饲料总销量8.39万吨，其中鱼饲料占比93%，虾料占比7%。未来公司将复制南宁的全产业链模式，加大对南宁以外合作养殖户的扶持力度，提升在这些区域水产饲料业务的规模和市场份额。IPO募集资金建设的北流水产饲料项目投产后，公司年饲料产量将增加6.6万吨。

建议询价区间：16..40元。按照发行后8800万股总股本计算，预计公司年全面摊薄的EPS分别为1.02、1.28和1.62元，业绩增速分别为38%、25%和26%。参照A股农业板块水产公司估值水平，公司上市后的合理估值区间为2012年倍PE,合理股价区间为18..50元，建议询价区间16..40元（对应2012年倍PE）。

风险提示：食品安全风险；自然灾害及疫情风险