百洋股份罗非鱼全产业链龙头精深加工提升盈牛

罗非鱼全产业链龙头企业，主营罗非鱼加工与水产饲料百洋股份是国内规模最大的罗非鱼水产食品提供商，主要从事罗非鱼、水产饲料、水产品养殖和水产生物制品的开发销售。主营产品为水产加工食品和水产饲料，年两项业务收入占总收入的平均比重分别为68.57%和27.99%，销售收入年复合增长率分别为50.72%和42.80%。近三年公司销售毛利率保持较为稳定水平，分别为15.52%、14.33%和14.11%。

产业链深化提升盈利，产业布局奠定基础目前公司已初步完成了“以水产食品为核心，以水产饲料为配套，以水产养殖为示范带动，以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸”的产业布局。向高附加值的深精加工和生物制品的拓展将快速提升公司整体盈利能力。其中生物制品胶原蛋白和胶原蛋白复配产品量产后毛利率有望超过50%，高毛利率产品占比的提升将有效改善公司盈利水平。另外，公司产业布局优势明显，目前已在广西的南宁和北海、广东的茂名和湛江四个罗非鱼主产区拥有罗非鱼加工厂，为区域化配套开发和延伸产业链奠定了基础。

非募投项目和其他利润增长点值得期待除了募投项目外，公司还规划了佛山、海口、湛江等地的水产品加工建设项目（合计产能3.8万吨）和饲料加工厂收购项目（产能8万吨），将在未来二到三年陆续实施。同时南宁扩建3万吨饲料生产线以及湛江和化州各扩建3000吨罗非鱼片加工生产线在2012年5月陆续建成。

集中体现了科学发展观的总要求。一方面 募投项目将强化产业链配套优势，提供原料鱼自供比例本次拟公开发行2200万股，占发行后总股本的25%。募集资金主要用于在北流市扩大水产品加工和水产饲料产能，以及建立养殖基地作为养殖示范和保证原料鱼供应。募投项目2013年相继建成，2015年全部达产后，公司水产食品加工量提高1.54万吨，水产饲料提高6.6万吨，自有养殖商品鱼增加1.66万吨。

盈利预测与投资建议预计公司年全面摊薄EPS分别为0.94元、1.22元和1.58元，净利润增速分别为27.84%、29.19%和29.99%。考虑可比公司的估值，并结合公司成长性，给予公司12年倍的PE，询价区间为19..44元。