天相投顾估值修复强势产业下的投资选择吧

天相投顾：估值修复＋强势产业下的投资选择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告关注点：

我们观点：2010年中期业绩增长好于预期，主营业务收入高速增长是最为主要的推动因素。

基于强势产业以及估值修复行情向强势转化，坚持“内需产业＋估值修复”的基本策略。

投资要点：

可比样本1736家A股上市公司2010年中期实现归属于母公司所有者的净利润7106.19亿元，同比增幅为41.53%。其中，中小板公司的表现尤其可圈可点，可比327家中小板上市公司实现归属母公司所有者净利润223.00亿元，同比增长50.93%。相较之下，贴着“高成长”标签的创业板公司业绩显得异常逊色。

106家可比创业板公司实现归属母公司净利润30.49亿元，同比增幅仅为24.42％。我们认为，随着下半年低基数效应的消失，今年上市公司业绩将呈现出前高后低的态势。不过由于二季度业绩大幅超出我们此前预期，我们还是相应地调高了对下半年上市公司业绩增速的预测，全年利润增速大概在30%左右。

所有行业收入与净利润同比数据全面增长。其中强周期行业因量、价弹性均较高，增幅高于非周期和弱周期行业。同时，重工业增幅整体快于轻工业、农业以及服务业。大多数行业二季度净利润环比有不同程度的下滑。上半年，国家对三高产业的发展从产业政策以及信贷政策上加以限制，加上这些行业本身存在产能过剩，因此煤炭、钢铁、化工、有色以及石油石化等上游能源、原材料行业环比增速较一季度明显下滑。

监控领域的高清技术、智能分析技术是未来的发展方向;在门禁控制领域中 通过对影响净利润的各主要因素的分解，我们可以看到主营业务收入增长是最主要的因素，三项费用率同比出现大幅下降，也为利润的高速增长添砖加瓦。但另一方面，由于生产材料价格高企，上市公司生产成本增速高于收入增速，从而导致毛利率有所下滑。同时，由于A股市场在第二季度大幅回落，上市公司公允价值缩水、投资收益占比降低，从而对利润增长产生一定负面影响。

我们确定的基本策略是“内需产业＋估值修复”。从强势产业的角度，我们依然重点推荐内需产业：酒店旅游（主题推荐：

假日游）、商业、医药、食品等。此外，估值修复还在延续，并将引导行情向强势转化，重点推荐的行业是：汽车、家电、建材、化工、机械（装备制造业为主，如机床、工业制冷、重型机械等）。从主题投资的角度，建议关注高送配的股票投资机会。

1.中期业绩再次让市场惊喜截止8月31日，沪深两市1924家A股上市公司公布了2010年中期业绩。统计显示，这1924家A股上市公司2010年中期实现营业收入8.28万亿元，归属于母公司所有者的净利润7814.24亿元。

可比样本1736家A股上市公司2010年中期实现营业收入7.87万亿，比去年同期增长40.85%；归属于母公司所有者的净利润7106.19亿元，同比增幅为41.53%，大幅超越市场普遍预期。其中，上半年净利润实现同比增长的公司1069家，占比达到61.58%，净利润同比增幅超过10倍的公司为33家，利润翻番的公司高达261家。

图表1上市公司净利润同比增速资料来源：天相系统可比样本1736家A股上市公司2010年二季度单季实现归属于母公司所有者的净利润3383.48亿元，较一季度增加10.03%，环比增速较一季度有所回落。

在全部A股市场公司中，中小板公司今年上半年的表现尤其可圈可点。全部438家中小板上市公司实现营业总收入3287.92亿元，实现归属母公司所有者净利润287.64亿元。其中，可比样本327家上市公司实现营业总收入2642.33亿元，同比增长37.77%；实现归属母公司所有者净利润223.00亿元，同比增长50.93%。

相较之下，贴着“高成长”标签的创业板公司，业绩显得异常逊色。全部113家创业板公司2010年上半年实现营业总收入199.75亿元，归属母公司净利润32.43亿元。106家可比公司实现归属母公司净利润30.49亿元，同比增长24.42％。