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天相投顾：关注人民币升值带来的结构性投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

面临十一长假的到来，投资者落袋为安的心态使市场难以产生强烈波动。因此预计股指在短时间内难以获得突破，市场观望气氛保持浓烈，谨慎氛围仍将延续。随着不对称加息及银行提高资本充足率提高等利空消息的澄清，上周市场向下调整的压力在一定程度上被减轻。

结合大小盘股相对超额收益来看，大小盘超额收益剪刀差在经历了一段时间的扩大之后大幅下降再次表明市场失衡的状态在一定程度上得到修正。考虑到现阶段大小盘股之间的收益剪刀差仍然处于历史的高位，因此回调的可能性依然存在，大盘股阶段性回升的持续值得期待。因此，大盘股的投资机会值得关注。

受美国两高官访华及美国就人民币问题举行听证会的影响，人民币自9月1日之后，持续大幅升值。而美众议院筹款委员会24日投票通过特别关税法案，使人民币升值前景更加复杂多变。但总体而言，人民币小幅上升的趋势不变。

从主题投资的角度来看，虽然人民币在短期内大幅升值的空间不大，但一定程度上的升值是可期的。而这次结构性的投资机会将会重点对三类股票带来正面的影响：一是生产要素依赖于进口，结算多以美元进行的公司及行业；二是承担较多外币负债的企业。

其偿债压力将会在人民币升值中过程中得到降低；三是由于人民币升值预期的增强而导致热钱大量增加，带来国内资产价格的上升的受益行业。综合考虑，我们认为造纸业、民航业在此次人民币升值中的投资机会值得关注。

日前 虽然本周有四个交易日，但之后又是“十一”长假，预计市场观望心理将占上风，市场维持振荡格局。我们认为，虽然8月份的经济数据虽然显示出我国经济基本面向好，但大盘的走势受房地产调控以及金融地产板块政策出台的预期影响较大。除此之外，我国通胀压力依然明显，人民币小幅升值将有助于通货膨胀的阶段性减缓。构筑于物价调控预期以及人民币升值预期之上的阶段性投资机会值得关注。

具体到投资策略上，可以关注以下几个方面：首先，产业结构调整所带来的机会仍然是我们关注的重点。作为十一五的最后一年，围绕着节能减排进行的产业结构调整将是第四季度管理层工作的重点。而在此过程中，大盘股最近一段的走低加上小市值个股强势不减的表现导致市场的失衡状态再度升温，纠偏行情再次上演，这也导致小盘股阶段性回调的风险加剧。蓝筹板块展现的纠偏式上涨的可能性加大。具体到行业上主要包括电气设备、化工、医药、汽车、机械等行业。其次，从事件性主题投资的角度，可以关注人民币升值预期带来的投资机会。涉及的行业板块主要为：

航空、造纸、电力设备、钢铁、板块。