第一创业货币政策进一步宽松空间仍在计划

岭澳核电公司都毫不犹豫地贯彻“安全第一 第一创业：货币政策进一步宽松空间仍在 类别： 机构： 研究员：

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制造业复苏基础仍不牢固。10月官方制造业PMI为50.8，较上月回落0. ，创5个月新低并与今年5月持平。

PMI显示：（1）经济复苏基础总体看并不牢固；（2）分项指数多回落，企业库存状况不乐观；（ ）三种规模企业均下行，小型企业受益于政策有限；（4）三季度财政支出政策趋弱致复苏势头回落。总体来看，经济在经历了三季度的低谷后，进入10月以来仍未走出低位区间。不过，总需求的不足以及通胀的持续低位，都为逆周期政策的出台提供了充分的空间。10月以来国家发改委密集批复基建项目，总投资规模已超过5,000亿元；货币政策在9月下旬定向投放流动性并下调公开市场正回购利率后，10月再度实施类似措施。预计四季度经济缓慢回升的可能性较大。预计10月规模以上工业增加值同比增长7.7%，增速较9月回落0. 个百分点。

实际消费料将与名义消费同降。9月社会消费品零售总额实际同比增速回升0.2个百分点至10.8%，名义同比增速回落0. 个百分点至11.6%，如我们此前预料一般，实际消费有所企稳回升，物价成为拖累的因素（9月CPI同比回落0.4个百分点至1.6%）。这一趋势已延续4个月。随着房地产限购和限贷放开的政策效应开始显现，10月后半月楼市成交量有所回暖，但总体来看依然不太乐观。10月水泥价格震荡回升，但与建筑装潢关系紧密的玻璃价格则有所回落。另据商务部数据，今年“十一”黄金周商品零售总额同比仅增长12.1%，为2004年“五一”黄金周商品零售数据统计以来的最低增速，增速相比去年“十一”黄金周回落1.5个百分点，相比今年春节黄金周回落1.2个百分点。而往年“十一”黄金周商品零售总额占到10月全月消费总额的40%左右，因此预计10月消费情况表现不理想。预计10月实际消费情况将转弱，加上CPI同比增速仍在回落中，预计10月名义消费情况将大大转弱。预计10月社会消费品零售总额名义同比增长11.2%，增速较上月回落0.4个百分点。

投资继续回落，信贷改善超过季节性。虽然10月住宅销售情况有所回升，但可能难以对房地产投资带来很大推动。10月百城房价环比下跌0.4%，已是第6个月下跌；同比下跌0.5%，为2012年12月以来首次同比下跌。

从目前的趋势看，环比同比齐跌的状态可能还将延续。从水泥等建筑材料的价格表现看，房地产投资并未有明显的企稳迹象。另一方面，制造业疲软将继续拖累制造业部门尤其是私人制造业部门的投资。虽然央行投放了较多流动性，不过从商业银行的资金报表来看，银行对贷款发放的态度依然较为谨慎，预计信贷增长速度依然较为一般，仅略超季节性。预计10月固定资产投资累计同比增速降为15.8%，较9月回落0. 个百分点。预计10月社会融资规模9,500亿元，其中新增人民币贷款7,000亿元，M2同比增长12.5%。

进出口预计平稳增长。9月出口和进口同比增速均大幅回升，出口回升5.9个百分点至15. %，进口回升9.4个百分点至7.1%。随着美国经济的改善，出口预计能够保持平稳增长，而进口也将随内需情况好转而改善。此外，从PMI来看，10月进出口增速预计不会出现大的波动。预计10月出口同比增长12.0%，进口同比增长8.0%，贸易顺差409亿美元。

物价将进一步下探。10月农产品价格以及钢材、原油、铁矿石、煤炭、化工品等工业品价格继续下探，综合来看，我们预计10月CPI同比上涨1.5%，环比为0.0%；PPI同比上涨-2.1%，环比为0.0%。