天相投顾透视硬币的反面覆盖

天相投顾：透视硬币的反面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

节前一周的A股市场表现出了强烈的节日气氛，量能出现了持续萎缩，两市股指呈现企稳后持续攀升的反弹格局。从股市在春节后的历史表现来看，在近14年的时间里，总共出现了9次上涨，5次下跌，上涨概率为64.29%。一般来说，节前市场处于持续调整，春节前后的反弹都能延续。因此从历史规律来看，由于节前的持续调整，今年春节后的股市表现，有望延续企稳反弹的基本态势。

在春节长假休市期间，值得关注的信息无疑是中国人民银行的上调存款准备金率和美联储的上调银行贴现率。尽管中美两国央行都表态宽松货币政策并没有改变，但相继展开的流动性管理，为节后开市的A股市场蒙上了不确定性。A股市场将以震荡调整的方式予以消化，这是与硬币的正面直接对应的。但关注硬币的正面只是表面功夫，重点是需要透视硬币的反面，也就是关注政策背后反映的经济基本面，这决定了股市消化了政策的负面影响之后的后续走向，也决定了投资者在面对股市的调整消化时应该如何取舍，这才是博弈的关键所在。

对于股市消化政策影响的调整过程，其时间和空间都将较为有限。相对于节前6850亿元的公开市场净投放，以及节后近9000亿元的央票和正回购到期资金而言，上调存款准备金率0.5%冻结资金3000亿元的实际影响有限；而心理影响方面，在连续两次上调后，此次心理影响的边际效应将会递减。此外，当前全部A股的2010年动态市盈率仅为19.80倍。同时，对整体市场具备话语权的权重股全部处于估值底部，这就限制了股指调整的幅度，也决定了当前市场所处区域的底部特征。

经济复苏的稳定性、持续性是退出宽松货币政策的现实背景，经济的复苏趋势决定了股市后市的运行方向，政策的结构性渐退只是股市运行的短期扰动。对于未来实体经济复苏和企业盈利回暖的预期将会继续对股市形成正面支持，股指运行也将呈现震荡后企稳回升的基本态势。着眼于未来的复苏预期，短暂的调整正是提供了积极布局的良好时机。这正是硬币的反面，也是投资者是需要重点关注的。

股指期货和融资融券即将正式推出，市场对其标的证券的重视程度将提高，标的证券的交易也将趋于活跃。这就会引导资金流向沪深300指数的成分股，尤其是上证50指数和深证成指的成分股。而从行业分布来看，这些股票大多集中在银行、保险、石油、石化、建筑、煤炭、钢铁、房地产等权重行业，这些行业目前均为估值明显偏低的行业，因而更具备估值上的吸引力，未来存在向市场均值回归甚至产生估值溢价的动力。因此，投资策略上建议重点关注沪深300指数的成分股，尤其是上证50指数和深证成指的成分股。

透视硬币的反面春节长假在爆竹声声中悄然过去，期间令人记忆犹新的无疑是央视的虎年春晚，这道娱乐年夜饭经历了近30年的发展之后，现在似乎已经难以满足国人挑剔的口味。

对于南勇、谢亚龙等人的量刑情况 且不论孰是孰非，单从诸多的争议和苛责来看，至少说明，其中依然包含了国人殷切的关注和期待，这无疑也证明了一个电视节目的成功之处。或许是作为经典的延续，在牛年春晚上一炮而红的刘谦和小沈阳此番再度亮相，各自为观众奉献了独具特色的