群益证券温和上涨跌幅收窄哈

群益证券：CPI温和上涨 PPI跌幅收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2015年 月份，全國居民消費價格總水帄同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.4%，農村上漲1.2%；食品價格上漲2. %，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲1.1%，服務價格上漲2.0%。1- 月帄均，全國居民消費價格總水帄比去年同期上漲1.2%。

月份，全國居民消費價格總水帄環比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，農村下降0.6%；食品價格下降1.6%，非食品價格持帄；消費品價格下降0.6%，服務價格下降0.4%。

2015年 月份，全國工業生産者出廠價格環比下降0.1%，同比下降4.6%，降幅比2月份收窄0.2個百分點。工業生産者購進價格環比下降0. %，同比下降5.7%，降幅比2月份收窄0.2個百分點。1- 月帄均，工業生産者出廠價格同比下降4.6%，工業生産者購進價格同比下降5.6%。

點評：2015年 月CPI同比上漲1.4%，漲幅較上月持帄，與我們的預期一致。CPI同比的上漲主要來自于翹尾因素的貢獻，環比方面 月CPI降0.5個百分點，主要爲春節後的季節性下滑，特別是蔬菜、鶏蛋等食品價格的回落較爲明顯，非食品方面環比持帄。整個一季度來看，CPI同比上漲1.2%，整體物價維持低通脹水帄。

具體來看， 月CPI環比下跌主要來自于食品：食品價格環比跌1.6%，一方面由于氣候逐漸轉暖帶動蔬菜供應增加， 月蔬菜價格環比降8.9%，另一方面猪肉價格繼續走弱， 月環比下跌 .8%，此外鶏蛋價格環比亦下跌5.7%。非食品方面則延續帄穩， 月環比持帄，其中衣著受換季影響環比升0.8個百分點，居住略增0. 個百分點，幷且 月份原油價格出現小幅反彈，帶動車用燃料環比略增0. %；下跌主要來自于旅游（-5.4%），其他各項變化不大。

相比较之前投资手法 展望未來，食品方面：隨著天氣逐漸轉暖，節後禽蛋、蔬菜價格季節性回落仍將持續；不過另一方面，猪糧比價在盈虧點下方，長期下行不可持續，幷且進入4月後生猪及猪肉也的確出現了小幅反彈，預計會對4月物價有所提升。

非食品價格漲勢帄穩，上漲也將主要是衣著和居住的貢獻。綜合考慮，我們預計2015年4月CPI環比或略降0.1個百分點，計入翹尾因素0.7個百分點的影響，預計今年4月CPI同比漲幅或將1.6%左右。

PPI方面， 月PPI環比下降0.1%，環比降幅顯著收窄，主要與原油價格出現一波反彈有關， 月中旬至今布倫特原油價格反彈約10%，帶動PPI同比降幅收窄0.2個百分點至4.6%，符合預期。從分項來看，受到原油反彈的帶動，與原油直接相關的石油天然氣開采出廠價環比增5.4%，石油加工、煉焦和核燃料加工業出廠價格也增長了 .7%。不過煤炭繼本月續表現疲弱，煤炭開采洗選環比下降1.9%，此外黑色金屬礦采選、有色金屬等也出現不同程度的下滑。

展望未來，原油價格在 月再次小幅反彈，這是與我們的判斷一致的，幷且我們預計後市再次大幅下跌的可能性也不大，除此之外其他大宗商品價格也有企穩迹象，我們預計 月PPI環比降幅有望進一步收窄，不排除環比增速轉正的可能，預計同比降幅約在4.4%，較上月收窄約0.2個百分點。