东莞证券经济筑底二季度大概率回升计划

东莞证券：经济筑底 二季度大概率回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

即便孩子3至5岁 2015年4月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，高于2月的49.9%以及市场预期的49.7%。汇丰制造业PMI终值为49.6%，超过初值的49.2%以及预期的49.3%。同日公布的中国非制造业PMI商务活动指数回落至53.7%%，前值为53.9%。

点评：

需求扩张乏力，库存仍在萎缩。官方PMI环比回升，主要助力是生产指数回升，但需求端未见改善。

首先，内外需持续疲软。制造业PMI新订单指数降至50.2%，环比回落0.2个百分点。然而新出口订单指数持续低迷，3月仅为48.3%，是去年3月以来的最低值，且连续6个月低于荣枯线，显示外需持续萎缩。内需方面，整体扩张动能偏弱，3月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数之差为1.9，与2月持平，但依旧处于偏低位置。此外，3月钢铁、有色金属价格表现不佳也预示需求扩张乏力。另一方面，汇丰制造业PMI新订单指数也下滑较多，从2月的51.2%降至49.3%。其次，需求萎缩致采购量持续下行，库存水平仍在萎缩。3月产成品以及原材料库存分别为48.6%以及48%，其中产成品库存指数较2月上升1.6个百分点。受到新订单下降影响，采购量依然低于50%，为49.6%，连续3个月低于荣枯线。

图1：需求萎缩，3月制造业PMI继续回落图2：库存水平持续收缩，采购量低于荣枯线资料来源：wind资讯、东莞证券研究所资料来源：wind资讯、东莞证券研究所一季度经济走弱，二季度大概率回升。首先，3月生产经营活动预期指数大幅上升至61.3%，是去年4月以来的最高位，企业对经济走势预期较积极。其次，建筑业活动指数大幅回升至58.9%，其中新订单以及业务活动预期指数分别上升至54.7%以及67.2%，均较2月明显回升。考虑到330房贷新政有利于改善型住房需求置业，房企现金流将有所改善，房地产投资增速将趋于稳定。第三，去年11月以来，人民币贷款持续放量增长，其中2月当月新增人民币贷款同比多增逾4000亿元，加上政府工作报告中提到的铁路、水利等基建项目开工，二季度经济有支撑。因此，综合来看，尽管一季度经济走弱，但多方面信息显示经济已经在筑底，预计二季度经济将从底部回升。