中泰证券经济强韧性下短期风格难切换物业

苏会燕表示。而这样的人员流向 中泰证券：经济强韧性下短期风格难切换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点市场展望：

由于经济和利率的韧性都较强，短时间内难以形成真正的风格切换。我们此前判断，下半年市场将逐渐步入一种风格不明显、板块之间溢价缩减的状态，同时蓝筹股的波动将扩大。目前来看，一方面上周A股市场日内波动明显增大，另一方面，受证金公司二季报增仓创业板以及大众创业、万众创新政策刺激，创业板大幅反弹，但是由于经济和利率的韧性都较强，短时间内难以形成真正的风格切换。本周公布的6月工业企业利润数据进一步验证经济增长好于预期，我们认为，与上半年市场明显悲观的预期相比，经济韧性好于预期的来源主要有两方面，一方面，从PPP入库项目统计来看，2016年PPP入库规模持续大幅增加，而从项目发起到落地的时间周期一般为1年左右，2017年上半年可能是PPP项目集中落地的高峰期；另一方面，上半年市场大都忽视了棚改货币化对地产销量的干扰，根据住建部与各地方政府公布的数据不难测算，上半年接近6.5亿平住宅销售面积中，接近30%为棚改货币化安置，我们进一步估算发现，7、8月商品房销售面积累计同比增速有望继续增长，而增速真正存在大幅回落的风险点可能在4季度后半季度，同时我们需要考虑的是受库存低位影响，投资端对销售端的弹性也将转弱。基于以上判断，我们认为，受益房地产链条的相关行业三季度业绩仍具备较强支撑，建议投资者从估值与业绩匹配的角度自下而上择股布局。

行业配置：

配置策略上，受益经济韧性与流动性改善，金融、地产板块估值便宜，基金配置比例不高，具备较高的安全边际。从行情主线来看，资源股仍是热点，建议继续关注涨价题材带动下中游周期板块中确定性更强的领域，如有色、化工等，此外建议积极挖掘大消费板块中具备补涨空间的二、三线蓝筹，而对于中小创板块中估值可看的公司，他们往往是某些细分领域的龙头（如生物技术、快消品等），能够分享细分产业的成长红利，也建议重点关注。主题方面，建议关注国企改革、市场聚焦程度较高的地方区域主题（厦门、京津冀等）以及新能源汽车和苹果产业链等。

近期关注点：

各地加强环保督查力度：新环保部长“五步法”环保督查新思路下，环保执法力度越来越大。环保部近日通报，要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点，对无法升级改造达标排放的企业，9月底前一律关闭。除了环保板块，建议关注受此影响较大的京津冀、山东、江苏等地区上市公司行业格局变化。

美元维持弱势格局：近期欧元持续走强，从美德国债收益率差等指标来看，受益于强劲的经济复苏，美欧利差有望向历史水平回归，另外美国经济数据低于预期，耶伦鸽派言论大幅降低了年内第三次加息的预期，随着欧央行货币政策转向，美元弱势格局有望持续较长时间，黄金、航空、造纸、地产等行业将受益。