登云股份汽车发动机气门专家具有一定竞争优吗

基本结论：

公司是国内专业的发动机气门制造商：公司主要产品为发动机气门，主要业务为国内柴油机OEM市场和出口AM市场，其中柴油机业务是公司收入和利润的主要来源，目前收入占比约60%-70%，毛利占比预计在90%以上。

国内柴油机OEM需求可能波动较大，国际AM市场总体稳定：一方面，柴油机气门主要配套重卡等商用车，但重卡需求历来波动较大，由此来看，国内柴油机配套需求也可能波动较大；另一方面，公司主要出口市场为美国、巴西等，美国等欧美国家汽车保有量规模较大且总体稳定，由此也必将带来稳定的出口维修需求。

市场竞争格局高度集中，公司具备一定竞争优势：国内汽车发动机气门OEM市场集中度较高，年产量规模超过2000万支的企业主要包括济南沃德、马勒三环和登云股份等，三家企业合计产量达市场总量的40%左右。公司产销量规模居于国内第三，具备一定的规模、技术和客户资源优势。

新客户开拓取得初步进展，公司发展可能加快：依托公司现有客户，公司具有传统优势的柴油机业务发展将具有较为坚实的保障。而且，公司已于13年进入卡特彼勒和长安马自达供应体系，并已获得订单开始批量生产，预计14年配套比例将进一步提升，在新客户的带动下公司发展可能加快。

募投项目新建2000万支产能，有望促进公司销量增长：公司本次拟募集资金约2亿元，主要用于建设汽车发动机气门2000万支产能和省级技术中心建设，预计建设期为5年，投产后公司总产能将增长约85%。公司表示新建产能将足以被新增订单所消化。

一名合格的店长培养至少需要三年半 价值评估与投资建议我们预测年公司分别实现营业收入3.08、3.56、4.02亿元；实现归属母公司净利润3389、4284和4905万元，同比分别下滑14.1%，增长26.4%、14.5%，对应摊薄后EPS为0.38、0.48和0.55元。综合考虑，给予公司14年倍PE，对应合理价格为7..6元。公司已确定发行价为10.16元，我们认为这一价格明显偏高，因此暂不建议介入该公司。

风险提示重卡行业销量超预期下滑，原材料价格大幅上涨风险，新增产能利用率不足。