东莞证券经济受信贷扰动定向降息预期大增计划

东莞证券：经济受信贷扰动 定向降息预期大增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济美国：经济仍稳健，加息时间应不会提前。美国上调二季度GDP环比折年率至4.2%，经历一季度经济低谷后美国复苏动能仍然充足。7、8月关键指标显示经济增长仍较稳健。美联储主席对劳动力市场改善的看法较为悲观，加息时间应不会提前。

欧元区以及日本：欧元区经济疲软，日本二季度消费拖累经济增长。

欧元区经济仍未有大起色。制造业PMI以及通胀维持在较低水平，欧央行行长释放货币宽松信号；日本二季度GDP环比折年率为-6.8%，一季度为6.1%，其中家庭消费大幅下滑，但4月以来制造业PMI持续回升。

国内经济工业增长乏力，企业利润增速下滑。7月工业用电量、铁路货运量以及中长期贷款增速下降，结束此前的回升势头，其中月非金融企业中长期贷款增速下滑至41.5%，增速较前6个月下降约10个百分点。经济下滑导致当月工业企业利润增速下降。

房地产资金压力仍较大。非银金融机构贷款同比增速下滑至27.6%，这与7月社会融资规模大幅下滑有关，作为主要非银金融机构渠道的信托贷款同比下降113.7%。未来几个月房地产行业的基本面出现大幅改善的可能性不大，但地方政府放开限购限贷可能减慢投资增速下跌速度。

也是这样做的：认为品牌就是在站设计的时候 PMI以及行业数据显示8月经济出现下滑。8月官方以及汇丰制造业PMI均有所回落，走势疲软很可能是受到短期因素的扰动。行业数据方面，钢铁产量仍维持较快增长，但地产相关的水泥价格以及6大发电集团日均耗煤量均表现较弱。

通胀压力不大。近期CPI的主要决定因素是猪肉价格，而PPI的主要影响因素则是同比基数以及有色金属价格。从高频数据来看，猪肉出厂价格同比降幅收窄，CPI或小幅回升。PPI方面，8月同比基数继续抬高，但有色金属价格环比上涨势头有所减弱。综合来看，通胀压力不大。

经济受到信贷扰动，定向降息预期大增。8月经济受到信贷扰动，但未来走势仍较乐观。一是8月商业银行放款节奏将出现一定反弹；二是政策对基建仍有支持；三是近段时间全国不少地方放开限购限贷，若楼市成交量有所回暖，则对房地产投资有支持。政策方面，央行宣布对贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。尽管降息范围小，但反映出央行政策工具选择的变化，预期央行将继续开展定向降息，棚改以及小微企业很可能是下次定向降息对象。