安信证券财政收缩与经济减速鼓励

安信证券：财政收缩与经济减速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

若按照常规来判断则可能有偏差内容提要2014年下半年以来，中国包括公共财政支出、政府性基金支出和地方融资平台支出等在内的广义财政支出突然出现广泛和剧烈的下降，对经济活动产生了巨大冲击，并可能逐步通过收入预期恶化等途径，对私人部门的投资和消费行为产生次生性的负面影响。

这种下降当然存在房地产市场调整和经济减速的背景，但中央对地方政府政绩考核标准的调整，对官员腐败行为的严厉追究，以及以财政部43号文为代表的对地方政府举债行为的严格管控等也许发挥了更大的作用。如果根据IMF的数据和一些比较严格的假定来推算，2015年财政支出收缩对GDP的负面影响可能达到3.3个百分点。

总的来看，这一下降的大部分应该是不可逆的。

这意味着经济需要在比去年上半年的水平更低的位置上重建平衡，这有两个方面的标志，一是剔除原油等商品冲击以后，工业品价格环比稳定在0以上的水平，二是经济增速底部企稳。