中信证券明明月流动性总体将持续稳定营养

新华北京6月28日电（何凡）从历年规律看6月份是财政支出大月，越临近月末支出力度越大。而今年6月末资金而且虽然买的是货币基金面并未出现一季度末和4月底降准前的快速上行局面，银行体系流动性合理充裕。展望7月流动性情况，中信证券固收首席分析师明明表示，目前看来，7月资金到期规模在4000亿元以下，7月5日定向降准将正式落地施行，将有效缓解资金面压力，7月下旬资金到期压力也将趋于缓和，流动性环境有所保障。

6月央行跨季逆回购资金投放将于7月中上旬集中到期。半年末时点资金跨季需求旺盛，叠加银行面临半年末MPA考核，金融体系流动性压力历来将于6月底凸显。为弥补跨季资金缺口，央行于6月中上旬开展了2400亿元28天逆回购投放、于6月中下旬开展了2600亿元14天逆回购投放，向市场注入大量流动性，体现呵护季末资金面的意图。以上5000亿元资金将集中在6月底和7月中上旬到期，看似对资金面存在一定冲击。

明明认为，6月MLF操作释放中长期资金没有到期压力，加之7月5日降准将正式执行，流动性环境并无大忧。6月6日央行在完成降准置换部分MLF存量后超额续作MLF实现20 5亿元中长期资金净投放；6月19日央行开展2000亿元1年期MLF操作，6月MLF资金的大额投放不仅能缓解半年末资金面收紧趋势，也消除了短期流动性支持后续的到期问题，对7月资金面也起到筑底、稳定的效果。加之7月5日定向降准将正式落地施行，预计将释放7000亿元资金。目前看来，7月资金到期规模在4000亿元以下，7月初定向降准后料央行不会进行大规模流动性净投放，7月下旬资金到期压力也将趋于缓和，流动性环境有所保障。

6月20日国务院常务会议提出运用定向降准政策支持小微企业融资，7月5日定向降准措施将正式实施。明明表示，定向降准的消息流出后，市场反应较强。截至6月22日R0但是我们还是以快乐为主01下行8bp，R007下行约 0bp，预计7月降准正式执行后对资金面仍会起到边际改善的作用。

此外，7月1日起商业银行流动性风险管理办法将正式执行，其中对于流动性匹配最短也就是三四天率的调整对资金面的影响较大。明明表示，与征求意见稿相比，正式稿中关于流动性匹配率的要求出现了一些变化，其中来自中央银行的资金成为稳定资金来源的一部分，此举一方面意味着对于央行资金作为稳定资金来源的认可，另一方面减轻了银行特别是大型商业银行的考核压力。而在分母加权资金运用中补充了7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算系数为0，有助于提升银行短期资金的拆出意愿。