海通证券国债指数新高难掩长短债分化格局

周三交易所国债市场继续上扬，上证国债收盘报119.90点，较上日涨0.16点，收盘指数再创历史新高；市场成交11.29亿元，同比增加近一成。

从市场表现情况看，沪市50家上市国债收涨的占三成，下跌的占两成，三家券种持平，其余的没有当你做好迎接机会的准备而机会没有来交易。涨幅最大的券种是010513，收高4.38％，但该券仅有6笔成交，交易量很小，按照收盘价计算率仅1.5％左右，作为存续期还有4年的品种明显偏低。存续期不足3年的010407收低0.52％，居跌幅首位。市场成交依然集中于存续期仅有1个多星期的010115，浮动利率债010004和存续期不到1年的010210成交也很活跃，上述3家券种成交合计约占全天国债总金额的一半。

近期央行同时调低人民币存贷款基准利率和金融机构存款，对于债市有正面影响，但总体看由于前期债市涨幅巨大，因此短期市场整体涨幅有限还是比较正常的。从不同券种的表现来看，近期存续期较长的国债跌幅较大，如010107、010303、010504等，最近半个多月来跌幅去年则以将伯内特淘汰出局都在2％以上，收益率提高了十几个基点；另一方面，存续期在3年左右的券种还在继续上涨，如010110、010112等近期涨幅都在1％以上，收益率降低了三、四十个基点。

国债市场出现长债弱、中短债强的特征，主要是长期债的利率风险补偿要求不够。笔者近来一直认为长债的收益率水平低于历史均值因而机会不大，近期价格走弱后收益率也仅仅回升到3.3％左右；而中短期债因为存续期比较短，与利率调整周期较为匹配，因此短期更受资金亲睐。不过存续期5年左右的中期国债收益率低于3％，存续期3年左右的短期国债收益率低于2.5％，均明显低于类似期限的银行存款利率，未来价格进一步上涨的空间也比较有限。

固定收益类产品中，笔者依然推荐收益率较高的和，目前存续期在5年左右的品种税后单利收益率基本都超过6％，明显高于调低后5年期存款利率3.87％的水平。类似品种包括国安债（115002）、葛洲债（126017）、康美债（126015）等，预计未来在减息周期中仍有上涨空间，可以逢低关注。此外，近期股市回暖，笔者前期多次推荐的封闭式和ETF基金近几周表现不俗，以投资的心态逢低参与、长期持有，应该能够获得较高的投资回报。

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