东莞证券经济面临较大下行压力政策或适度放的

东莞证券：经济面临较大下行压力 政策或适度放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

童庆炳教授给北师大文学院文艺学研究所2014级新生做新生教育。中国青年张炎良摄 事件：

国家统计局公布，2014年四季度GDP同比增长7.3%，全年增长7.4%，均符合市场预期。12月规模以上工业增加值同比实际增长7.9%，预期值为7.4%，前值为7.2%。2014年累计同比增长8.3%。消费方面，12月社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，高于预期的11.7%，前值为11.7%。2014年消费累计同比增长12.0%。投资方面，2014年全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长15.7%，稍低于预期的15.8%，前值为15.8%。其中，全国房地产开发投资同比名义增长10.5%，前值为11.9%。

点评：

出口支撑生产端走强，但投资增速持续放缓，2015年经济增速或将进一步下滑。首先，就生产端而言，12月工业增加值增长较快，环比增长0.75%，这主要是受到外需拉动，当月工业出口交货值同比增长7.3%，整体出口同比增长9.7%，均较11月明显提升。然而，由于国际经济环境并不明朗，外需持续拉动作用趋于弱化。12月官方制造业PMI中的在手订单指数降至43.8%，表明工业出口主要是存量订单推动，考虑到新出口订单低于荣枯线，工业出口形势较为严峻，因此生产端能否持续走强存疑。其次，投资需求仍存在收缩压力。投资方面，制造业投资增速连续三个月持平在13.5%；基建投资增速继续回落，12月同比增长20.3%，其中铁路投资增速下滑至16.6%，连续两个月下降。鉴于短期内企业盈利能力难以改善，制造业投资增速仍有下行压力。