中泰证券美国加息对股市影响几何哈

中泰证券：美国加息对股市影响几何 类别： 机构： 研究员：

零售业开放是否真的过度了？ [摘要]

市场资金面周观察随着12月美联储再次加息，以及市场对美明年经济增速放缓的担忧升温，截止12月24日，12月标普500跌幅达到14.8%，接近2008年经济危机爆发时单月最大跌幅。在这样的背景下，本周我们梳理了历史上美联储加息周期下股市表现，以及传导途径。在此基础上，进一步回答此次美联储加息对A股有哪些潜在影响？1983年以来美联储共经历了五轮相对较长的加息周期，目前我们正处于第六轮加息周期阶段。（1）整体来看，美股市场加息前期普遍表现较好，加息时短期则面临明显冲击，中长期股市的表现则依赖经济基本面的支撑。（2）板块层面，2000年至今的两轮首次加息周期时，公用事业、能源和电信表现最好，医疗保健、金融、必须消费则表现最差。

多数情况，加息是对经济基本面向好的印证，从历次美联储加息对权益的影响看，加息期间，美股整体表现并不差，在五次加息周期中，标普500指数分别上涨8%、22%、-2%、9%、12%。相反，加息结束后，股价面临大幅回调风险。此外，历史上众多新兴国家或地区也曾因美联储加息爆发较为严重的金融或经济危机。

从对A股的影响看，美联储每轮首次加息对A股的影响偏负面。对中国而言，上世纪90年代以来美联储的四轮首次加息周期中，上证综指、深证成指、创业板指在加息后1个月均呈现不同程度下跌。即使美联储加息前期A股涨幅较好，这一现象也会在加息后1个月发生逆转。从整个加息周期看，A股受美联储加息的影响有限。过去几轮美联储加息的影响不尽相同，这主要时受到全球经济环境变化，中国资本账户的严格管制以及中国当时经济处在不同运行周期导致的。虽然1994年和1999年两轮加息周期，上证综指和深证成指均呈现下滑，但是2004年这轮加息，上证综指、深证成指则分别上涨19%、31%。

本次美联储加息对A股的影响：短期而言，A股下跌更多是自身因素导致，美联储加息加速了股市出清的速度。2019年经济增长的下行压力依旧明显，企业盈利能力是决定A股估值中枢的核心因素。中长期看，本次美联储加息对A股的影响可能较为中性。一方面，A股率先调整之后，估值已经调整至历史底部区间，进一步下跌的空间有限，另一方面，美国经济上行动能转弱与加息对美股产生压制，使得美元资产吸引力下降，跨境资本会寻求资金回报率更高的方向，中国等新兴市场国家的相对吸引力更强。