中泰证券关注四季度解禁压力下高管的离职风呢

中泰证券：关注四季度解禁压力下高管的离职风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场资金面跟踪关注四季度解禁压力下高管的离职风险：

近年来高管人员的变更在A股上市公司越发频繁，根据我们的统计，2017年董事会与高管发生变更的次数超过1万人，其中，董事会变更人数超过5人的上市公司有187家，合计1326人，高管变更超过5人的上市公司有115家，合计808人。

包括高铁动车组车票 虽然2018年4季度才刚刚开始，但是目前A股上市公司已有超过8000名董事高管离任，无论董事还是高管离任人数高于2017年的上市公司都超过1000家，有365家上市公司的董事长发生变更。在这样的背景下，本周我们回顾一下今年哪些类型的上市公司发生变动？造成这样的变更有哪些原因？董监高“大换血”对上市公司有哪些影响？一、今年哪些类型上市发生重大人员变更？1.1从上市公司自身特征看房地产、建筑装饰超过40%的上市公司高管与董事离任人数超过去年。

考虑到重大人员变动对上市公司的影响，我们进一步梳理了今年以来董事长发生变更的上市公司，数据显示除了上述行业以外，公用事业（16%）、休闲服务（26%）也发生较大的变化。

民营企业，尤其是市值小于50亿以下民企的高管与董事离任人数明显超过去年。据我们的统计，在高管与董事离任人数高于去年的样本中，民营企业占据了60%，市值小于50亿的上市公司中，民营企业占比接近70%。在今年董事长变更的样本中，民营企业的占比也达到40%。

1.2从股票流动性看随着四季度即将迎来限售解禁的高峰，与董事、总经理等高管辞职相应的是，企业套现的动力也将有所上升。具体来看，12月中小企业板即将迎来全年解禁的最高峰，主板也将迎来全年解禁规模的次高峰，因此，我们分别整理了主板和中小企业板董事高管辞职人数排名前二十的上市公司，以及四季度需要特别关注解禁规模的上市公司辞职情况。

1.3从财务数据看今年与董监高“大换血”相伴随的是上市公司现金流不佳。在高管与董事离任人数高于去年的样本中，经营现金流净额较一季度出现恶化的上市公司数量占比达到40%，经营现金流净额为负的上市公司数量占比达到50%。