东莞证券经济企稳弱势复苏哈

美国达维律师事务所合伙人何鲤有着更为具体的理解。他对本报表示 东莞证券：经济企稳 弱势复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2014年7月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，较5月回升0.2个百分点。

点评：

1.经济数据支撑6月PMI上升6月官方PMI为51.0%，前值为50.8%，在2月到达近期低点后已连续4个月回升，符合市场预期。

代表中小企业景气度的汇丰PMI持续回升，从5月的49.4%大幅上升至50.7%。官方PMI回升的主要动力在于新订单以及生产指数提高，其中新订单指数从52.3%上升至52.8%，新出口订单指数上升1个百分点至50.3%；生产指数从52.8%升至53.0。微观层面上，大型企业景气度持续回升，6月大型企业PMI升至51.5%，中、小型企业PMI分别下滑至51.1%以及48.4%。

总体观点：经济企稳，弱势复苏。就PMI而言，6月新订单以及出口订单均较5月提高，年初以来的订单走势呈现内需和外需交替上升的局面，一方面是国内稳增长政策持续发力，另一方面美国经济稳健向上，有效刺激国内制造业生产。结合近期经济数据分析，经济企稳的态势已基本确立，3月以来工业用电量、铁路货运量以及银行中长期贷款均处于回升势头，尽管铁路货运量增速仍为负，但整体走势显示在未来几个月转正的可能性较大，微刺激政策有效止住经济下滑势头。此外，观察到6月高频数据也有正面反馈，包括重点企业的粗钢日均产量持续上升，增速好于5月，六大发电集团的日均耗煤量也有改善迹象。

不过在钢材产量上涨的同时，钢价则跟随国际市场下跌，一定程度上跟需求扩张规模不大有关，因此，考虑到目前政策剂量不大，经济虽已企稳，但向上的动力有限。

2.采购量回落至52.0%，市场预期仍较谨慎6月制造业企业维持谨慎经营。首先，企业库存仍在较低水平。一方面，企业采购量不升反降，6月下降至52.0%，显示企业主动补库存意愿不高；另一方面，产成品以及原材料库存指数仍处低位，6月数值分别为47.3%以及48.0%，与5月相比变化不大。第二，企业生产经营活动预期持续下降。6月预期指数从56.2%下降至54.8%，表明企业对行业前景判断持续谨慎，导致企业采购量下降以及库存水平较低。

此外，6月进口指数以及购进价格变化不大，前者上升0.2个百分点至49.2%，后者上升0.1个百分点至50.1%。