东莞证券货币政策或进一步趋紧近期加息概率吗

占地70亩 东莞证券：货币政策或进一步趋紧 近期加息概率仍较小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

3月31日，中国人民银行货币政策委员会召开2010年第一季度例会，对比和分析其与去年四季度货币政策会议有助于尽早洞悉货币政策的走向。

点评：

1、潜在金融风险增加，政策调控力度或加强2010年央行货币政策委员会第一次例会首先对当前面临的国内外经济金融形势进行了判断。对国际经济形势的判断，诸位委员认为：“当前经济金融发展面临的形势极为复杂，全球经济运行中的积极变化逐渐增多”；而去年四季度的例会则指出“世界经济正在缓慢复苏，但基础仍不稳固，国际金融危机的影响也依然存在，各国宏观经济政策面临新的挑战。”上述表述表明，诸位委员似乎对当前世界经济复苏的可持续性有所怀疑，去年四季度对经济缓慢复苏的判断有所松动。事实上，自今年年初欧洲突显主权债务危机以来，欧元区经济一改去年快于美国经济复苏的势头，停滞不前，部分国家甚至出现经济下滑。而美国方面，高居不下的失业率也严重地阻碍了经济复苏的进程，但情况好于欧洲。受其影响，欧元兑美元汇率持续下跌，经济二次探底的可能性增加。

对国内经济形势的判断，会议认为：“我国经济回升向好的势头进一步巩固，但经济社会发展中仍然存在一些突出矛盾和问题，转变经济发展方式、调整经济结构更加迫切，调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依然艰巨。”而去年四季度的会议认为：“我国经济形势总体向好，但经济回升的内在动力仍然不足，结构性矛盾仍很突出，转变经济发展方式更加迫切。”会议进一步确认了我国总体经济形势好转的趋势，认为经济复苏已基本没有问题，而调整经济结构和转变经济发展方式、社会收入合理分配、城镇化、高房价等深层次矛盾和问题将成为年内乃至数年内着力解决的问题。会议认为：“要提高金融支持经济发展的可持续性，维护金融体系健康稳定运行”。表明，由于去年至今贷款的波动较大，央行认为当前银行的风险集聚和上升较快，已对我国金融安全造成潜在的威胁。这是去年至今首次对银行风险进行提示并上升到国家安全层面，央行对信贷的调控力度可能将升级。

2、货币政策或稳中趋紧，均衡信贷提示升级与以往不同的是，会议指出：“要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷总量适度增长”。表明央行认为银行放贷速度仍然较快，商业银行之外的流动性较为充裕，银行体内的流动性有所下降。事实上，自去年底以来，银行融资的声音从未间断，反映出流动性的不足。

另外，央行对信贷总量的增长的表述也从“合理”变为“适度”，受4月份CPI及PPI仍将继续攀升预期影响，未来可能会再次上调存款准备金。

值得注意的是，本次会议提出：“要继续完善商业银行内部治理结构，建立科学有效的业绩考核制度和风险管理制度，把短期目标和中长期发展目标有机结合起来，努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现”。这是自银监会成立以来首次由央行对商业银行的内部治理及风险控制作出要求，也是首次提出信贷要监管当前和长远。这进一步暗示了央行对当前信贷过快增长可能对长期发展造成不利影响的担忧，金融风险和金融安全正在成为央行关注的重点。