东莞证券经济复苏未明显加速的

东莞证券：经济复苏未明显加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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甚至还有可能超额完成达到100亿方。 2014年6月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，较4月回升0.4个百分点。

点评：

1.钢铁等行业高频数据不支持PMI大幅走高5月官方PMI为50.8%，前值为50.4%，符合此前市场预期，代表中小企业景气度的汇丰PMI初值回升，从4月的48.1%大幅上升至49.7%。官方PMI回升的主要动力在于新订单以及采购量指数大幅提高，其中新订单指数从51.2%上升至52.3%，新出口订单指数上升0.2个百分点至49.3%，数据上显示内需大幅提高。

微观层面上，大中型企业景气度回升，其中中型企业PMI大幅上升至51.4%，较4月回升1.1个百分点；大型企业PMI回升0.1个百分点至50.9%。小型企业PMI无变化，与4月持平在48.8%。

总体观点：经济复苏未明显加速。尽管官方PMI加速上升，特别是新订单指数升至今年以来的最高位，但行业数据并不支持经济加速回暖的判断。首先，5月上游有色金属价格没有延续上涨，显示家电等制造业需求没有放大。第二，经过3、4月大幅回升后，5月兰格钢铁流通业采购经理指数显示，钢铁销量、价格以及总订单量均大幅回落至荣枯线以下，这与5月各钢铁品种价格走势一致，显示钢铁需求下降，基建、房地产投资下行压力仍较大。第三，5月重点电厂日均耗煤量下降，煤炭库存高企，能源需求走弱，侧面显示工业产能利用率仍处于较低水平。因此，高频数据并不支持整体经济走强，能否持续仍需进一步观察。综上所述，5月经济并未明显好转，从行业高频数据来看，经济下行压力依然较大。

2.采购量大幅回升至52.3%，市场预期仍较谨慎5月制造业企业维持谨慎经营。首先，企业库存仍在较低水平。尽管采购量大幅回升，从4月的50.6%大幅上升至52.3%，但产成品以及原材料库存指数但仍处于较低水平，5月数值分别为47.1%以及48.0%，均较4月有所下降，意味着企业没有主动补库存的行为，新采购量用于当月生产行为，表明企业预期谨慎。

第二，企业生产经营活动预期大幅下降。5月预期指数从59.6%下降至56.2%，表明企业对制造业需求前景判断持续谨慎，这也是采购量大幅回升没有提高库存水平的原因。此外，5月从业人员指数下降，从48.3%下降至48.2%，仍处于荣枯线以下，显示制造业景气度仍较弱。