天赐材料个护和锂电池材料双翼齐发展呢

投资要点：

公司是国内个人护理品材料和锂离子电池材料的领先企业，主营三大业务板块：个人护理品材料、锂离子电池材料（电解液和六氟磷酸锂）及有机硅橡胶材料。2013年上半年这三大业务板块的收入占比分别为58%、25%和17%。未来公司将在个人护理品材料和锂电池材料方向重点发展。

个人护理品材料方面，卡波姆树脂产能居全球第二，个护高粘度硅油产品的规模居全国前列。与国内企业相比，公司在技术水平、研发能力、质量控制与市场规模方面具有一定的竞争优势。跨国客户的采购规模约是本土企业的三倍，公司未来的战略是进入发展空间更广阔的跨国客户采购体系。目前，已通过了包括宝洁、欧莱雅和联合利华在内的中高端客户的认证并供货。

锂离子电池材料方面，公司是唯一同时具有六氟磷酸锂和电解液生产能力的上市公司，质量位于先进水平，成本比日本企业低。电解液市场份额由2009年的4%迅速提升到2012年的10%。未来市场份额将借助成本优势进一步增长。目前公司电解液产能3200吨，行业第五；电解质产能300吨，行业第四。

张万银失业了。为了养家 总体，我们认为个人护理品材料行业发展空间广阔，将保持稳定发展；锂离子电池材料行业短期竞争激烈，利润空间收窄，仍需静待新能源汽车的发展。

公司本次拟公开发行不超过3300万股的普通股，占发行后总股本的25%，募集资金2.6亿元，拟用于建设年产能3800吨电解液、1000吨六氟磷酸锂和3000吨卡波姆树脂项目。募投项目建成后，公司卡波姆树脂产能达到5000吨；锂离子电解液和电解质产能将分别达到7000吨和2000吨，产能均将进入行业前列；另外3150万元将用于研发中心的建设。

我们预测公司年的营业收入分别为6.15亿元、8.12亿元和10.82亿元，同比分别增长11.1%、31.9%和33.3%；归属于母公司的净利润分别为0.76亿元、0.86亿元和1.02亿元，同比分别增长20.2%、13.3%和18.9%；如果按照新增发行股数3300万股计算，年的EPS分别为0.58元、0.65元和0.77元。根据相对估值法，给予公司2013年×PE，询价区间为11..50元。另外，考虑到老股转让的股份数不能超过850万股，我们建议的询价区间为11..05元。

风险提示：技术竞争加剧的风险；个护外企采购体系的维持及锂电池等产品价格下跌风险。