九强生物生化诊断试剂龙头企业DG

投资要点：

生化诊断试剂龙头企业公司是一家以生化诊断试剂(“金斯尔”品牌试剂)的研发、生产和销售为主营业务，少量代理销售生化分析仪器。公司获得自产产品注册证书114个，其中诊断试剂注册证书113个，生化分析仪注册证书1个，是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一，在高端诊断试剂（如胱抑素C、同型半胱氨酸）领域，公司处于国内领先水平。公司目前的主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等，其产品不仅在国内拥有良好的口碑，三甲医院的覆盖率达到70%以上，同时还销往欧美等发达国家。同时公司代理销售英国朗道、德国西门子及少量其他国外厂家生的的体外诊断试剂，代理销售日本荣研化学、德国西门子等厂家生产的体外诊断分析仪器。

主营业务相对单一公司的主营业务主要是各类临床体外诊断试剂的研发、生产和销售，2011年至2014年中期，公司来自体外诊断试剂的销售收入占比分别为85.76%、85.33%、88.41%和92.54%。公司年的主营业务收入复合增长率达到26.93%。公司2011年、2012年、2013年和2014年上半年销售收入分别为2.76亿、3.79亿、4.43亿、2.31亿元，其中自产比例呈逐年上升趋势，分别为74.84%、75.63%、78.17%、81.6%。经销收入占比分别为94.49%、90.36%、84.6%、84.21%，呈逐年下降的趋势，主要由于公司联动销售仪器所带动的直销收入增长。

根据KaloramaInformation于2012年7月出具的体外诊断试剂行业市场报告，2011年体外诊断试剂的全球规模为508.54亿美元，预计2016年将达到638.4亿美元，年均增长5%。其中中国体外诊断试剂销售收入为12.5亿美元，仅占全球市场规模的2.46%，预计未来5年的年复合增长率为17%。国内诊断试剂行业起步晚，集中度低，企业规模较小，竞争力较弱。我国诊断试剂市场主要以免疫诊断试剂与生化诊断试剂为主，各占28%、27%，核酸诊断试剂约占6%；其中生化诊断试剂、免疫诊断试剂、核酸诊断试剂的平均增速分别为15%、18%和20%。目前我国体外诊断试此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-剂生产企业有家，规模较大的有科华生物、达安基因、九强生物、利德曼、深圳迈瑞、四川迈克、中生北控、复星长征等，其中已上市的公司有科华生物、达安基因、利德曼、中生北控等。

募集资金主要用于扩产及增强研发投入公司本次拟发行数不超过3340万股，其中，预计公开发行新股数量不超过3340万股，预计公司股东公开发售股份的数量不超过668万股，预计募集3亿元。

主要用于扩大体外诊断试剂生产规模、新建研发中心及参考实验室、营销中心及络建设、补充流动资金。项目建成后新增年产肝功类试剂16.25万盒、心脑血管类试剂13.75万盒、粮代谢类试剂2。2万盒、肾功类试剂10.5万盒、其他类试剂7.84万盒，共计新增年产试剂50.54万盒，对应新增容量约为18.5万升的生产规模。

预计项目建设期为2年，项目达产后预计年销售收入为3.78亿元，税后净利润为1.15亿元。

虽然此次在铁路部门公布的列表上没有二等座打折的信息盈利预测与估值：根据我们预测年公司完全摊薄后对应EPS分别为1.50、1.67元，结合公司未来增长以及行业增速我们给予公司2014年20~25XPE，预计公司合理价格范围33.4~37.5元。

按照新询价机制，公开发行不超过3340万股，其中老股转售不超过668万股，我们预计公司询价价格为13.09元。

风险提示：国内外厂商竞争的风险、汇率大幅波动的风险、国家医疗体制改革政策变化的风险。