莫尼塔梦回重归营养位置

莫尼塔：梦回2012重归价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

我们对于10年至今的经济与政策组合进行了复盘，当下的经济格局与12年神似。增长与通胀双降，政策预期抬头。但12年的政策生效时滞长达半年，期间行业表现由业绩主导而非预期主导。在此特征下，我们看好业绩预期持续向好的汽车、家电、国防军工、电气设备以及预期可能反转的食品饮料、电子和休闲服务等。

报告摘要：

一季度GDP大概率在7. %左右，A股市场开始经历预期与现实的撕裂。我们认为，在4月中旬数据公布前整体的市场格局将维持现状，博弈政策预期，“低估值+低关注度+基本面良好”的约翰涅夫式行业将继续 月以来的突出表现。

通胀下行，增长乏力，目前的经济格局与12年颇为相似，政策灵活度较高。12年上半年央行连续进行了两轮降准降息，作为类比，市场预期接下来会有降准发生。但是总理对于政策要有定力以及央行吹风短期不降准的表述使得货币政策宽松的时点和力度存在很大不确定性。

12年财政与货币联动的放松政策不可谓不强目前当地已在加紧编制北海市地下管线综合规划力，但对经济增长的效果却并非立竿见影。原因主要有两点：（1）项目资金没有及时到位；（2）民间投资的信心在货币加速放松后才得以重塑。

12年2- 季度行业表现由业绩主导。当时领涨的行业分为业绩持续向好或者业绩预期反转两类，医药、公用事业、电子、餐饮旅游、食品饮料等多为消费品，而非与政策放松直接相关的投资品指导企业整改。

我们对于当前政策预期的判断类似12年：财政先行，货币缓进。虽然财政单独发力不足以力挽狂澜，但财政发力的领域值得投资者关注。落实在投资标的上，国防军工、环保、保障房、铁路等是关注的重点。

行业配臵上，我们看好景气持续和预期反转的行业。按照12年的经验，景气持续上行行业在弱势市场中能够有防守反击的能量，预期反转的行业可能领涨股市。我们的投资线索分为两条：（1）业绩预期持续向好的GARP行业，汽车、家电、国防军工以及电气设备等；（2）预期可能反转的约翰涅夫式行业，食品饮料、电子和休闲服务等。