金融混业经营向何处去荐股的

金融：混业经营向何处去 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点参考美国经验，我们认为混业经营是我国银行业应对金融脱媒冲击的有效方式。经济增速放缓叠加经济结构转型导致我国银行的信贷业务盈利急剧下降，与此同时直接融资快速发展与居民投资需求多元化引发存贷款脱媒。对标美国银行业的发展历程，我们发现混业经营通过为客户提供“一站式、综合化”的金融服务，有效提高了银行客户的粘性，为银行带来新的利润增长点。混业经营后银行盈利能力大幅提高，甚至超越利率市场化之前的盈利水平。花旗银行和摩根大通通过打造“金融超市”重新打开规模和利润的增长空间，资管和投行撑起盈利“半边天”。

中国的混业经营向何处去？我们认为目前中国所处的环境与美国20世纪90年代类似。当前我国资产证券化率已达60%左右，和美国逐步放开混业经营时期的水平相当，考虑我国银行和非银机构体量上的差距，短期内如果全面放开仍然可能会对资本市场造成较大冲击，因此我们判断在混业经营的监管方向上，将会借鉴美国采取“特批”的方式逐步过渡到完全混业；在时间上我们推测中国的全面混业有望在“十三五”期间快速推进；基于我国银行业的现有资源禀赋，我们认为混业经营在路径选择上将以“银控模式”为主“金控模式”为辅；目前银保混业基本实现，银证混业仍未放行，从切入方向上看银行进入证券领域的最佳方式是并购。

再后来就是第一页了 最后我们粗略给出了“银控模式”下的银证混业协同效应的量化参考：（1）隐性收益体现在财务、业务、渠道三个领域发挥协同效应，通过“业务+条线+非银子公司”多个层次的整合满足客户多元化投融资需求，应对金融脱媒。（2）显性收益方面，我们认为如果2016年银证混业大门逐步向银行打开，银行持股券商的比例为 0%/50%/100%的情况下，银行从投行和资管业务可实现并表利润约为( 0, 6.72)/(50,61.2)/(100,122.4)亿元。( )隐性收益虽不可量化，但远远高于显性收益。