东莞证券融资需求旺盛看好三季度经济走势覆盖

东莞证券：融资需求旺盛 看好三季度经济走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行公布的6月货币以及融资数据均超市场预期，其中6月社会融资总额1.97万亿元，同比多增9325亿元，新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增2184亿元。6月末广义货币(M2)余额120.96万亿元，同比增长14.7%。

点评：

1.年中揽储致M2增速飙升6月末M2同比增长14.7%，前值以及预期值分别为13.4%以及13.7%，但我们认为M2增速突然飙升是暂时性的，7月增速下降的可能性较大。一方面，6月末是年中考核时点，银行揽储使市场资金从理财产品以及其他投资标的转至普通存款，导致存款增速激增。各项存款余额增速从5月的10.6%上升至12.6%，其中，6月新增居民存款同比上升67.48%，新增企业存款更是大幅飙升104倍。度过监管考核后，因为利差的存在，银行将可能再度面临存款流失，7月的M2增速将放缓。另一方面，6月外汇存款余额同比上涨34.5%，增速持续攀升，因此，尽管贸易顺差在改善，但新增外汇占款可能仍处于较低水平。缺少基础货币的大量投放，存款规模难以持续大幅提高。

杭州市物价局将对其处以10万元罚款。 对于货币政策而言，观察此前定向降准以及调整存贷比口径等调整信号，加上外汇占款持续走低，央行有加大货币供给的迹象。然而6月M2以及存款数据的异常表明市场存量货币是超预期的，从这点来说，央行下一步的政策动向变得不怎么明朗。实业企业融资难、融资贵的问题仍具普遍性，这表明央行此前盘活存量的措施实际效果不甚理想，在存量调整以及增加供给之间，央行未来的货币政策选择将趋于谨慎。

2.融资需求旺盛，仍看好三季度经济走势6月融资需求旺盛，新增人民币贷款大幅飙升至1.08万亿。中长期贷款维持较高增速，上半年累计增长26.7%，总体上仍维持上升趋势。上半年企业中长期贷款累计增长51.47%，居民中长期贷款累计增长-0.8%，注意到6月当月居民中长期贷款同比增长4.1%，经过连续两个月的负增长后重新转正，或许表明银行对房屋按揭贷款投放有所改善。此外，6月当月其他方式的融资量均有所改善，最值得关注的是信托以及委托贷款，6月两者的增速分别为0.2%以及36.0%，此前信托贷款连续10个月大幅负增长。新增未贴现银行承兑汇票以及非金融企业债务净融资额同比倍增，分别增长155.2%以及727.9%。

融资增速加快在未来一两个月仍可持续，主要是由于两轮定向降准以及存贷比调整释放资金，但能否延续至四季度的不确定性较大。近期分项融资量的走势传递出经济转好的迹象，此前企业中长期贷款增长较快，加上6月融资规模好于预期，由于资金传递到产出存在滞后效应，三季度经济仍被看好。需要留意的是，6月居民中长期贷款以及信托贷款增速均有所改善，这将有利于改善房地产行业的资金流，按揭贷改善有行政因素影响，至于信托贷款增速改善可能存在非标业务顶风而为，但确切的驱动力暂时仍未明确，因此，两者改善的持续性成疑，需要密切留意商业银行非标业务以及城市放开限购的进展。