煤炭石油日耗恢复逊于往年焦煤价格压力渐大位置

煤炭石油：日耗恢复逊于往年 焦煤价格压力渐大 -08 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：日耗回升幅度偏弱，港口供给恢复去库难度加大，煤价下行趋势未改。

本周五六大电厂日耗47.9万吨，环比上升11.8万吨，库存1 75. 万吨，环比上升5 .8万吨。本周电厂日耗季节性回升，但恢复速度较往年偏弱，需求疲弱背景下，节后生产复工可能低于预期，沿海电厂库存轻松补至高位，后续可能转而缓慢下行，此块需求增量料将结束。本周北方四港日均吞吐量94.2万吨，环比回升6.0万吨，四港日均调入量9 .1万吨，环比回升1 .6万吨，港口供给回升幅度较大压制港口去库，周五四港库存2000万吨，环比下降26.6万吨，降幅1. 1%，速度较此前放缓，仍在高位，供需宽松下秦港煤价下跌元，去库尚未成功，促销仍需努力。本周广州港库存环比大幅回升 8.20%至287万吨，库存回升至高位将压制内贸煤需求，在港口调入顺畅的情况下北方港口去库仍面临较大压力，煤价跌破14年的8月最低点应当成行。考虑到坑口价格近期平稳以及重点电厂库存去化较好，限产政策以及煤矿复产意愿偏弱或于之形成一定支撑，但持续性还需观察，总体煤价下行趋势未改。

炼焦煤：下游旺季难旺，焦化开工受压，焦煤价格走弱风险加大。本周社会钢材库存环比回升8. 9%，2月末重点钢厂钢材库存环比回升4.02%，总体库存季节性回升速度与往年相当。钢铁供需宽松下钢价延续弱势，本周Myspic指数环比下跌1.09%。在旺季需求恢复一般的情况下钢厂盈利及开工延续下行趋势，本周16 家钢厂开工率环比下滑1.24个百分点至84.94%，盈利面20.25%，环比下滑 .68个百分点。本周日钢继续下调焦炭采购价，下游弱势已向上传导至焦炭，并已显著影响到开工情况。本周样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比下降7.55%，下游去库季节性去库按正常节奏进行。由此造成的焦煤需求走弱压力不断增大，本周山东及安徽部分产地煤价下跌，冬季上涨的焦煤价格大概率将开启下行通道。不确定因素在于宏观政策能否刺激二季度经济企稳回升，从目前各环节你也许可参照下列数据校准自己估算的ARPPU。 chart from iOS* ngMoco：1.5美元（据悉库存情况来看，我们并未观察供需出现反转迹象，在地产投资难有起色的背景下，黑色产业链仍将维持弱势格局。

投资建议我们对宽松拉动实际需求恢复效果持谨慎，社会上有一种声音基本面弱势之下板块冲高回落概率大，可操作性不足，维持“低配”。本周煤炭行业指数上涨0.49%，跑赢万得全A指数0.51个百分点，近期货币政策宽松，但在经济内生动力不足和地产大周期向下的背景下，我们对降息拉动实际需求恢复的效果持谨慎判断，从过去几年煤炭股阶段性反弹来看基本面企稳是必要条件故维持“低配”建议