金融规模与质量双改善关注银行股估值修复

金融：规模与质量双改善 关注银行股估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要投资要点：下周子行业推荐顺序：银行>券商>多元金融>保险。

行情回顾：本周（4月11日-4月15日）金融行业各子行业均有绝对收益。本周沪深 00指数上涨2.71%。金融行业中证券、多元金融跑赢沪深 00指数：本周争证券行业上涨5.7 %，多元金融涨 . 0%，保险行业涨2.65%，银行行业涨2. 8%。个股方面，本周涨幅排名前三的是山西证券、大连控股和华泰证券，涨跌幅分别为：

14.78%、12.55%、9.70%；涨幅排名最后的三名是农业银行、陕国投和华铁科技，涨跌幅分别为：0.6 %、-2.26%、-4.41%。

金融各子行业观点：

银行：货币宽松，经济修复，规模与质量双改善。 月份，新增人民币贷款1. 7万亿元，远超2月份的7266亿元，远超去年同期的1.18万亿元，远超预期值（1.08万亿元）。M2同比增1 .4%，维持在较高水平。可见银行资产负债规模扩张的节奏还是非常快的水平。

资产质量方面我们认为出现了一些边际改善的迹象：一是制造业PMI恢复到50附近，与去年同期持平，环比大幅改善，服务业PMI恢复至52，好于2月份的水平；二是M1增速高达22%，活化率剧涨，高于2月份的17%，远高于去年同期的2%，企业活力增强，意味着实体经济的修复将取得效果。

此外，银行板块市净率在0.9左右，估值水平较低，安全边际较高。

证券：修复行情下，继续关注券商股“估值”+“业绩”双重改善。

“股灾” .0以来，券商股从10倍左右的PE（2004年以来该指标最低为11倍，2008年大熊市的底部）触底反弹，估值不断修复。

修复行情确认，券商股弹性最大：一方面市场修复，券商股超跌后也有修复的空间；第二，市场修复带来的交易量上升，对券商业绩贡献较大；第三，券商股救市被动持股，直接分享股市上涨收益。

多元金融：双重机遇，空间大。

投资策略：市场修复以来，银行股默默无闻，但行业基本面的改善将驱动估值提升。证券有望继续迎来估值和业绩双重修复。下周子行业推荐顺序：银行>券商>多元金融>保险。

风险提示：国际资本市场波动较大，可能会引发国内股票市场异常波动；股票市场系统性风险可能导致券商股波动加大。