金融机遇和挑战并存荐股覆盖

金融：机遇和挑战并存 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：下半年我们维持行业“增持”评级，主要原因为，1、注册制、战略新兴板、深港通等利好政策的逐步落地，将提升券商行业业务空间；2、互联金融监管政策颁布，鼓励并支持券商等金融机构发展互联业务； 、两融管理办法发布和场外配资清理将促进两融业务发展，新股重新开启将提升投行业绩贡献；4、券商融资渠道不断拓宽，使得券商在融资方式上将更为灵活，业务发展也将稳步提升；5、目前券商行业的估值PE27，PB .1，预计15年行业PE15，PB2.5，下半年估值仍处于较低水平。

推荐组合：我们主要从互联金融、主题和区域性券商三个角度推荐公司。

针对大陆白牌买气在奥运后回温 1、互联金融能够打造券商持续的竞争优势和实力，监管机构也积极推动券商发展互联业务，推荐东吴证券、锦龙股份、国泰君安、华泰证券；2、注册制、战略新兴板、深港通等陆续落地，将利好券商的投行、经纪业务，大型券商将更受益，推荐国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券； 、区域性券商受益于区域经济发展改革政策，具有国企改革预期，同时业绩发展良好，具有较大增长潜力，推荐国元证券、西南证券、东吴证券。

行业观点上半年行业盈利表现靓丽：根据中国证券业协会统计，22家上市证券公司合计上半年实现营业收入1,7 7.5亿元，同比增长280.1%；实现净利润846.9亿元，同比增长 58.0%，表现靓丽。

成交量企稳，佣金率面临下行压力，但券商综合服务优势将凸显：受“一人一户”限制放开、交易费用降低和市场竞争影响，我们预计今年佣金率可能降至万分之4.5，降幅 6%左右，佣金率面临下行压力。各家券商都在积极转型，发展多元化业务，未来综合能力强、客户体验好的券商将会胜出。

两融业务下降企稳，下半年将重启增势：两融目前降幅企稳，余额稳定在1.4万亿水平。我们认为下半年两融发展将重启增势，继续成为券商业绩发展的重要支柱。监管机构对于两融业务的发展定位是健康稳定的，并出台多项措施规范和鼓励发展，同时，场外非法配资的清理整顿也直接利好两融。

牌照放开对券商行业短期影响不大，长期将促进创新发展：混业经营是大势所趋，我们认为，短期对券商行业影响有限，目前银行已可以开展部分证券业务，银行不管是参股控股券商还是自己设立，短期对行业格局影响有限。

长期看，竞争加剧将促使券商发展创新，打造持续竞争力。

下半年重要事件展望，把握发展机遇，打造未来竞争力：7月末行业创新大会即将召开，预计在券商互联制度、产品和技术创新等方面将有更多改变，推动券商互联业务发展进入新阶段；上交所战略新兴板即将推出，提升券商业务空间，如果未来上市800家企业，预计光IPO承销和保荐能贡献400亿以上收入；注册制落地，对我国证券行业发展影响深远，短期将提升投行业务收入，长期将促进券商发展多元化业务；深港通开通，预计对A股市场日均交易额提升最大将超过1%，将促进券商业务的国际化及券商产品和业务模式的创新。

风险提示股市波动风险；市场成交量萎缩。