天相投顾陕国投信托业务凸显主业地位覆盖

公司2010年实现营业收入2.20元，同比下降7.46%；营业利润1.06元，同比增长97.85%；归属母公司净利润8151.70 万元，同比增加86.75%；实现每股收益0.23。

必须深入调查 利润分配预案为每10派发现金红利0.5（含税）。

业务凸显主业地位。2010年末，公司信托资产规模创历史新高，达到204.68亿元，较2009年末增加64.83%。公司信托业务结构趋向合理，在单一资金信托基础上，开发了一系列集合资金信托、证券投资信托和股权信托等产品，集合类信托年内新增52个，占总新增项目个数的67.53%，已经改变靠单一信托提升信托规模的情况。不过，公司推进业务转型及业务创新对资本金需求量大，资本金不足仍是制约公司业务发展的瓶颈。

证券投资规模扩大提升自营收益。 2010年末公司交易性金融资产规模为3940.71万元，是2009年期末规模的11倍，公司处置持有的交易性金融资产取得的投资收益达511万元。

2010年公司可供出售金融资产期末余额为1.43亿元。总体来看，2010年公司增加证券投资规模，自营业务收入对当期营业收入的贡献率达到23.86%。

银信合作和房地产信托业务受限。2010年8月银监会出台政策叫停了银信合作的开放式信托产品，另外监管层对房地产信托业务方面也提出一定限制。公司在房地产信托业务方面摆脱了单纯的融资模式，开展了权益投资的房地产信托模式，收益显现。

盈利预测及评级：我们预测公司2011、2012年归属母公司所有者净利润分别为10303万元、12144万元，相应的EPS分别为0.29元、0.34元，按1月17日收盘价计算，动态PE分别为37.15倍、31.52倍，维持公司“中性”的投资评级（见表1）。