东莞证券经济表现不佳进一步宽松可期牛

东莞证券：经济表现不佳 进一步宽松可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济美国：经济仍稳健，三季度GDP增速超预期。美国第三季度经济反弹幅度较预估更为强劲，经季节性调整，美国第三季度GDP环比折年率上修至3.9%，好于市场预期的3.3%，初值为增长3.5%。11月制造业PMI仍处高位。

欧元区以及日本：欧元区继续疲软，日本弱势企稳。11月欧元区制造业PMI初值回落至50.4%，显示整体复苏动力仍偏弱；区内通缩风险仍比较突出。三季度日本GDP继续负增长，但降幅有所收窄，经过两个季度的消化，消费税率提高对经济的负面影响逐渐消退。

国内经济10月工业增速下滑，拖累企业绩效。10月经济走势仍比较弱，尽管中长期贷款增速有较大改善，但铁路货运量同比降幅扩大，工业用电量增速继续下滑。绩效方面，工业企业利润总额、营收增速均有所下降。

没有任何优势。国泰君安首席经济学家、前银联首席研究员林采宜2日对本报表示 11月PMI以及行业数据较弱。11月官方以及汇丰制造业PMI持续回落，表明经济复苏动力疲软。行业数据方面，粗钢产量以及价格均有回落迹象，地产相关的水泥价格以及日均耗煤量没有明显改善。

降息难助经济回升。综合考虑到银行负债端成本难降，银行风险偏好在短期内难有改善，银行放贷意愿不高，加上中小企业议价能力较低，降息难以惠及中小企业，对经济增长作用有限。

CPI将小幅回升，通胀压力较小。农业部公布的农产品价格指数显示农产品批发价格降幅收窄，蔬菜价格环比增速改善，引致下游消费品价格回暖。但钢铁、有色金属价格下降是上游工业品价格表现较弱。

经济表现较弱，进一步宽松可期。由于利率传导不畅，单纯非对称降息对经济增长以及降低社会融资成本的作用有限，央行下一步动作可能是通过PSL、SLF、MLF等方式向商业银行定向输送低成本资金，也可能实施全面降准。考虑到9、10月已通过MLF向市场投放近8000亿，年末有万亿财政存款释放，年内再开展大规模数量操作的可能性不大。但到了明年，一季度可能是释放流动性的时点。一方面，操作后离美联储加息有一段缓冲期，可尽早应对不利影响；另一方面，及早释放有利于中小企业融资，利好经济走稳。