群益证券出口再次负增长内需延续疲弱覆盖

群益证券：出口再次负增长 内需延续疲弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月出口降6.4%，贸易顺差 41. 4亿美元海关总署5月8日公布，2015年4月，按美元计价，我国进出口总值 185.27亿美元，同比降11.1%。其中，出口金额176 . 1亿美元，同比降6.4%；进口金额1421.96亿美元，同比降16.2%；4月单月贸易顺差 41. 4亿美元。

点评：2015年4月国内出口总额约为176 . 1亿美元，同比降6.4%，降幅虽较上月收窄，但仍低于市场一致预期，我们判断主要与前期较强的人民币汇率有关，这从分国别的口径也有所反应：4月对欧盟、日本出口分别同比降10.4%、1 . %，而对美国出口仍增长 .1%，前四月人民币对欧元已累计升值约10%，远高于去年同期贬值 %的表现。

今年华中重点流域及三峡水库来水较去年同期偏丰九成 总体来看，月出口累计6901亿美元，YOY增1.6%，显示外需仍平稳，不过三、四两月出口连续负增长，也的确显示了外部需求的复苏对国内出口的带动效应有所减弱，并且Q1美国受严寒天气影响，GDP增速仅0.2%，亦增加了市场的担忧，4月中采PMI出口订单指数再降0.2个百分点至48. %，短期内出口可能会承受一些压力。

而进口，4月单月进口1421.96亿美元，YOY降16.2%，降幅有所扩大，主要与国际大宗商品价格较为低迷有关有关，原油、铁矿砂、铜材进口均价分别同比下跌48. %、46.7%、11.9%；而从进口量来看，除了原油略增8%之外，其他产品也呈现出不同程度的萎缩，显示国内需求亦无明显改善。

4月贸易顺差为 41. 亿美元，回升至此前的正常水平，预计不会对人民币汇率造成压力。月累计顺差1578.7亿元，仍远高于去年同期。

展望未来，出口方面虽然短期内美国方面受严寒天气影响导致GDP差于预期，不过总体仍以向好为主，我们不改全年外需平稳的判断，进口方面，虽然短期内大宗商品价格的较弱表现仍会对进口造成一定压力，不过我们判断下半年有可能随大宗商品价格反弹有所回正，且政府也在两会表态后续仍将在适当时机陆续出台一些稳增长的政策，中长期来看我们对内需的回暖也有一定信心。展望2015年，预计全年贸易顺差格局总体与上年相当，约在 500亿美元左右。