中泰证券绽放终有时兼顾成长与规模的

中泰证券：绽放终有时 兼顾成长与规模 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点年报初探：营收增长企业占比80.33%，整体营收增速23.84%。

1）已公布年报的企业整体业绩亮眼，归母净利润增速较营收增速更能呈现两极化特点。截至2017年3月16日，已有366家公司公告2016年整体业绩情况。其中，营业收入同比增加的企业294家，占比80.33%，同比增速超过50%的企业120家，占比32.79%；归母净利润同比增加的企业277家，占比75.68%，同比增速超过50%的企业172家，占比46.99%。整体来看，年报公告时点靠前的企业业绩情况较为亮眼，同时，归母净利润增速较营收增速更能呈现两极化特点，表现为高增速企业和高降幅企业分布更为集中。

2）IPO仍为部分企业首选，做市转让吸引力下降。已公布年报的企业中，已公告上市辅导的企业有53家，首发申报已受理、已反馈的企业共计26家，IPO仍然是不少优质企业的优先选择。同时，结合转让方式来看，协议转让的企业302家，占比83%，其中，由做市转为协议的企业有14家。另一数据：年由协议转让变更为做市转让的企业27家，而做市首日在2016年之前的有51家。我们认为，虽然目前市场对再分层抱有较大期待，但在企业和投资者层面，在符合相关条件的前提下，企业IPO的确定性相对更高，而做市转让带来的股权不确定性使得其吸引力大大下降。

3）已公布年报的企业营收增速23.84%、归母净利润增速23.55%，随年报陆续披露，增速中枢下移可能性大。

落实到标的选择层面，我们认为1）在基本面层面，具有较高成长性、并且已经具备一定规模、盈利能力较为稳定的企业；2）在可行性层面，做市转让的企业，更具有投资价值。基于上述方向，我们按照2016年收入规模不低于5000万，归母净利润规模不低于1000万，近两年营业收入保持增长的基本筛选条件，梳理了年两年营业收入复合增长率高于25%的做市企业其年报概况，并对其业绩增长动因、未来发展规划、公司主要亮点和风险点做了整理，主要结论如下：

1）近两年保持高增长的企业多集中于信息传输、软件和信息技术服务业，这些企业多具有核心技术能力，下游客户资源已相对稳定。

2）高成长企业的风险点集中于客户集中、应收账款回款和市场竞争加剧、产品技术路线被替代等方面。

浙江有种禽场109个 3)部分企业年初至今已有较高涨幅。如大汉三通（64.80%）、中航讯（40.56%）、麦克韦尔（31.46%）、一铭软件（29.08%）、精晶药业（26.15%）等。

我们认为高增长、估值相对较低的企业仍有布局价值，建议结合企业未来成长性、风险点等基本面因素，择优关注中航讯、精晶药业、波股份、安达科技、伊赛牛肉、元年科技、铜牛信息、伯朗特、志晟信息、益通股份等企业（PE从低到高排列，剔除停牌企业）。

风险提示事件：未来增长不达预期、财务造假风险、企业内部管理风险。