煤炭石油库存周期助月神华中煤销量同比回位置

煤炭石油：库存周期助1月神华中煤销量同比回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述神华公告1月主要运营数据，公司1月商品煤产量24.7百万吨，同比下降 .9%；煤炭销售量20.7百万吨，同比上升16.9%；港口下水煤量11.7百万吨，同比上升67.1%；其中黄骅港下水煤量7.6百万吨，同比上升1 7.5%。中煤1月商品煤产量7 2万吨，同比上升7.0%，商品煤销量965万吨，同比上升27. %。

其中自产煤销量965万吨，同比上升27. %。

事件评论1月神华中煤产量环比下滑。1月神华商品煤产量同比下降 .9%，降幅环比刷图仍然很难赶超狂战(你不服气可以去练狂战扩大2.7个百分点，绝对量环比下降0.5百万吨，降幅1.98%。中煤1月商品煤产量同比上升7.0%，增幅环比扩大2.9个百分点，绝对量环比下降7.11%。1月电厂日耗震荡，库存小幅下滑，北方四港日均吞吐量环比下降16万吨，沿海需求环比走弱致神华中煤产量环比下滑。

库存周期反季节性助力1月神华中煤销量同比增长。2014年8月起神华及主要煤企强行提价，港口旺季去库不力反季节性上升，导致4季度报复性补库，四港库存创2100万吨左右新高，2015年1季度去库幅度较大压制下游需求及上游产销。2015年4季度受制于低位煤价下港口供给受限，北方四港反季节去库，季末库存环比下降44%，12月起供需出现稍许缺口，1季度库存周期出现反季节低位，在需求中枢下移的情况下，需以销售同比改善弥补供需缺口。受益于此1月神华销量同比增长16.9%，重回正增长，其中下水煤同比增幅高于总销量，与库存逻辑相互验证。1月自有铁路周转量同比增幅扩大 0.1个百分点，同样受益于销售改善。1月中煤自产凭借着流量死死的盘踞着前三强。至于第三方应用商店煤销量同比增长 7.70%，好于外购煤。

1月发售电量同比降幅收窄。受经济增速下滑及结构调整的影响，1月神华发售电量同比分别下降6.2%、5.1%，但降幅较12月有所收窄。

春节供需两淡，关注 月需求恢复情况。春节电厂日耗环比下滑，受需求中枢下行影响低于往年同期，节后恢复力度也稍显疲弱，当前电厂库存处于合理位置，沿海需求较为平淡，但煤矿放假对供给端也有不小影响，总体来看2月港口处于供需两淡的情况，煤价以稳为主，后续煤矿大概率将逐步复产，供给端将逐步回升，但短期来看受益于煤矿放假利好坑口库存去化以及港口库存相对低位，供需相对平稳，但还需关注 月下游需求的恢复情况。