幸福快乐中泰证券总需求放缓行业供给侧改革影响分化依依不舍

中泰证券：总需求放缓 行业供给侧改革影响分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点上游层面：供需弱平衡背景下价格高位震荡动力煤方面，供应面偏紧叠加需求不减，六大电厂日均耗煤量卡里姆留下了。持续上升，电厂煤炭库存维持低位，随着用电旺季的临近，煤价得到支撑。炼焦煤方面，供应受限叠加需求平稳，短期支撑煤价。电解铝方面，电解铝环保限产提前，消费旺季提振需求，铝价得到支撑。铜方面，受美元指数短期走强以及伦铜库存上涨双重因素的影响，伦铜价格持续下跌。石油方面，多空因素相互交织，油价步入震荡上升阶段。交运方面，世界经济的加速复苏叠加传在连续宴请客户之后统旺季的到来，提振干散货航运，BDI指数年内首次站上1500点，创近三年新高。

中游层面：钢价承压，水泥、化工品、纸价上涨钢铁方面，钢价有所回落，预计在需求收缩力度大于供给收缩力度的大背景下，短期钢价低位震荡。8月宏观数据不及预期，增加了市场的观望情绪。

水泥方面，前期夏季错峰生产导致华东熟料企业库存较低，叠加后续环保督查等政策的出台，导致旺季来临时熟料供给短缺，推动近期水泥价格快速上涨。

化工方面，环保限产继续挤压供给侧，部分化工品供需偏紧格局延续。一是国际尿素价格上涨带动国内尿素价格；二是重大会议召开和国庆假期制约烧碱企业开工率，推动烧碱价格上涨。机械方面，8月汽车起重机维持高增长，月累计同比增长111%。造纸方面，原材料价格上升叠加消费旺季提振价格。

下游层面：100大中城市住宅供地面积均有上升房地产方面，8月商品房销售、房屋新开工增速继续回落。本周30大中城市商品房成交面积相对平稳，100大中城市住宅供地面积均有上升。汽车方面，新能源汽车双积分制度落地，新能源汽车长效机制开始发力，供给和需求双向驱动新能源汽车市场发展。

海外经济：美国维持联邦基金利率不变美国方面，9月议息会议决定，维持联邦基金利率不变，10月启动缩表。

特朗普税改扬帆起航。欧元区方面，预计三季度经济持续向好，欧元区制造业和服务业PMI均超预期上涨。英国方面，从通胀数据来看，受家庭燃料和服装支出增加的影响，8月英国通胀率创5年来新高。从劳动力市场来看，就业数据喜忧参半，薪资增长不及预期。日本方面，日本央行委员会以票决定维持当下货币政策不变，收益率曲线控制政策仍然是日本货币政策的重要部分。

风险提示：政策风险