电气设备龙头享受估值溢价荐股物业

电气设备：龙头享受估值溢价 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铜箔按下游需求可以分为标准铜箔（CCL、PCB）、锂电铜箔；按照生产工艺分为压延铜箔和电解铜箔。电解铜箔主要用于PCB所使用的刚性覆铜板（CCL），压延铜箔主要用于FPC所用的柔性覆铜板（FCCL）；压延铜箔和电解铜箔都可以用于锂电池的负极材料。目前市场电解铜箔的比例占据约95%以上的市场份额。标准铜箔和锂电铜箔虽然同样采用电解工艺，但标准铜箔转产至锂电铜箔需更改溶解工艺中的添加剂配方，并新增尾端处理设备，同时需要下游客户认证，转产周期一般超过三个月。

PCB板传统下游计算机、通讯、消费电子增速下滑，但是智能穿戴、汽车电子等新增需求将有效对冲传统需求的下滑，我们认为2017~2020行业的年化复合增长率约 .5%，将带动标准铜箔需求稳健增长；受益于新能源汽车快速放量，动力锂电池需求保持高速增长，我们认为2017~2019年复合增长率高达22.8%。将拉动动力锂电铜箔年复合增长率达27.95%。

另外，储能的商业模式逐步成熟及锂电池技术进步，也会带动储能类锂电铜箔需求在未来几年内将迎来较大增长。

货款估计是很难追回来了 全球铜箔供给主要自亚洲，其中日本、台湾长期占据主导地位，尤其是在高精度电子铜箔领域技术优势明显。近几年国内铜箔产能发展迅速，日台两地的企业也纷纷在国内开设分厂。国内锂电铜箔产能主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、赣州逸豪及安徽铜冠（铜陵有色）这五家公司，五家市占率合计超过80%。虽然各厂商均纷纷扩产，但考虑到产能释放的瓶颈，我们认为2017年实际新增产能在2万吨左右目前海外进口的标箔量，约占我国当年CCL及PCB用铜箔总量约1/ 。

从数据来看，2015年我国电子铜箔的出口量为1.6287万吨，比2014年同期减少 8.5%，自2009年以来与同期相比（年增长率）出现的最大幅度的下跌值。2015年全国电子铜箔出口额为1 074万美元，同期增长率为-5 %。2016年锂电铜箔大幅涨价，海外标箔企业迅速转产至锂电铜箔，总产能量约达吨/月；海外的减产导致了国内标准铜箔的供需失衡，影响国内标箔价格也出现大幅上涨。