天相投顾贸易逆差符合预期央行对冲压力有增吗

天相投顾：贸易逆差符合预期 央行对冲压力有增无减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

马刺就打了一波 2010年3月份主要宏观数据公告提示（2010年4月12日数据）1、3月外贸数据基本符合我们在预评报告中的预期。出口增速略有回落，进口增速继续上升，外贸出现6年来首次逆差。3月出口额同比增长24.3%，增速比月平均增速回落7.1个百分点；进口额月同比增长66.0%，增速比月平均增速提高2.4个百分点。3月贸易逆差为72.36亿美元。

2、我们认为，出现贸易逆差的原因在于内需的持续回暖、进口价格上涨和一些政策性因素促使进口保持高速增长。从加工贸易进口增速明显高于加工贸易出口增速来看，3月贸易逆差可能是一个短期现象。一季度进料加工贸易进口同比增长55.2%，远高于进料加工出口31.5%的增长水平。

3、从结构来看，贸易逆差有三个方面的特征：一是对欧美贸易顺差有所缩小,对台湾省、日本、韩国和东盟等周边国家和地区贸易逆差明显扩大。其中,3月对台湾、日本和韩国的贸易逆差分别为79亿、65.3亿和61.3亿美元。二是一般贸易项逆差大幅增加,加工贸易顺差小幅增加，3月一般贸易逆差达到202.2亿美元，环比增长3.64倍。三是国有企业贸易逆差急剧上升,外商投资企业和民营企业贸易顺差大幅缩小。其中,国有企业贸易逆差161.2亿美元,比去年同期净增加94.6亿美元,增长1.4倍。

4、值得注意的是，贸易逆差的出现并不意味着央行对冲流动性压力的减弱。从3月银行间市场同业利率持续低位运行可看出央行对冲流动性的压力在加大。人民币重启升值窗口的临近造成大量套利资金流入境内，可能促使外汇占款出现大幅上升。3月贸易逆差基本上和正常状况下的FDI相抵消，因此可以认为3月新增的外汇占款几乎全部来自短期套利资金，我们估计这部分资金规模在400亿美元以上。不排除央行近期提高存款准备金率的可能性。