联合证券策略周报内外经济造好推股指资金供DG

联合证券：策略周报 内外经济造好推股指 资金供求压力限高度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场判断：震荡上行信贷规模控制常态化，政策对市场影响淡化。货币政策委员会一季度例会的政策信号是“中性偏紧”，二季度从紧数量调控将会继续，但常态化的信贷规模控制对市场的影响逐渐淡化。公开市场操作对冲流动性有效，准备金率调整短期仍难见到。从CPI趋势看，加息的敏感时点仍看5月。会议声明对汇率问题未置一词，新上任的三位金融专家委员均表示要维持汇率的稳定和主动性，短期汇率或仍难见调整。

PMI回升显经济复苏趋势良好。作为经济的领先指标，PMI对后期的经济增速有显著的指示作用，3月制造业PMI为55.1%，高于2月的52.0%，连续13个月高于50%，非制造业PMI为58.4%，比2月回升12个百分点，显示经济仍处于正常增长轨道。

美国补库存将至三季度，外需改善及美股新高造好外部环境。美国上周数据显示，就业形势好转，制造业活跃度上升，我们宏观判断，美国此轮补库存约在2010年三季度结束，且再次去库存并不意味着经济的周期性下滑。受较好经济数据刺激，美股创新高，道指逼近11000点，A股与美股的相对估值位于历史均值下方。美国经济复苏趋势良好改善中国外需，加上美股创新高，A股市场外部环境良好。

流动性受控格局不变，资金供求压力制约高度。2010年做为结构调整年，货币信贷规模控制常态化下，宏观流动性将一直受控，从货币政策委员会中金融专家委员调整也可以看出这种政策价值取向。虽然人民币升值、负利率下储蓄活化会促使资金供给相对改善，但是流动性总体格局难以改变。我们测算的资本市场上资金供求情况反映，未来一个月资金供给483亿远小于资金的需求750亿，资金供求紧张。

投资主线：关注周期行业的阶段性机会更多地关注周期性行业的阶段性机会。调结构的大方向下，消费及科技类新兴产业中不乏今后几年的大牛股，但经济结构调整不可能一蹴而就，当股价对未来业绩充分反映后，没出现新的刺激因素下超额收益或出现回落。随着入春后企业生产开工活跃，投资和工业生产共同推动周期性行业进入冬季后的旺季，而商品房销售的小阳春也将推动市场对投资对周期性行业拉动效应的认可，低估值的周期性行业将迎来阶段性机会。

结合宏观策略和行业研究员的推荐，我们建议重点关注行业主要有交运、煤炭、建材、银行、科技。

一把手拥有太多绝对的权利。目录一、市场判断：震荡上行...................................................................................6信贷规模控制常态化，政策对市场影响淡化................................................6PMI回升显经济复苏趋势良好......................................................................9美国补库存将至三季度，外需改善及美股新高造好外部环境.....................11流动性受控格局不变，资金供求压力制约高度..........................................12市场结论：震荡向上趋势未变...................................................................13二、投资主线：关注周期行业的阶段性机会.....................................................14PMI反弹验证制造业扩张，周期性行业迎旺季阶段性机会........................14科技股中性偏正面，关注美欧经济领先指数走势.......................................16行业配置：交运、煤炭、建材、银行、科技..............................................17三、行业观点：钢铁、煤炭、保险、地产........................................................18钢铁：成本不会进一步飙升，盈利不会进一步恶化...................................18煤炭：行业面临矿难、干旱、宏观面升值、通胀，建议加大配置..............18