机械制造重点关注锂电物流自动化荐股的

热火领先了25分。开拓者好不容易将差距缩小到20分以内 机械制造：重点关注锂电物流自动化 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年上半年智能制造板块走势低迷。2017年上半年中证智能制造指数与沪深 00指数走势出现背离，中证智能制造指数上半年下跌44点，跌幅约1.69%。个股股价走势低迷，绝大部分公司股价跌幅超过了20%。从估值角度来看，智能制造板块公司估值依然较贵，2018年估值中枢约为42倍。

智能制造公司上半年业绩增长较快，但毛利率出现下滑。我们挑选了9家具有代表性的智能制造企业作为分析样本，受益下游需求逐渐复苏，2017年上半年营业收入共计65.97亿元，同比增长4 .44%，净利润共计7.16亿元，同比增长25.5 %，毛利率和净利率下滑明显，主要由于①上半年大宗商品价格大幅上涨，以20mm的板材为例，从年初的 420元/吨上涨到 8 0元/吨，涨幅达到11.99%，原材料的上涨对成本产生影响。②行业竞争加剧，系统集成类企业的利润空间被进一步压缩。

企业运营质量略有改善。2017年上半年9家智能制造企业费用率有所改善，其中管理费用率改善较为明显。资金流动性略有下降，流动比率、速动比率和现金比率分别为1.84、1.25和0.69，存货和应收账款周转天数也在逐步改善，总体来看，行业总体处于健康的流动性水平之上。

相对看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。物流仓储自动化下游遍布烟草、医药、物流、电商、锂电等行业，目前下游锂电客户处于高景气阶段，需求旺盛。据不完全统计，目前国内重要的锂电池企业年产能规划合计分别已经达到169Gwh、29 Gwh、 50Gwh、405Gwh，CAGR达到1 .82%。

粗略按照每1Gwh对应4亿元（ .亿元的中间数）的设备投资额来计算，年锂电设备新增需求带来的设备投资额分别高达 72亿元、496亿元、224亿元、222亿元，其中涉及到锂电物流仓储自动化的后段设备占比约 0%，相关企业有望坐享锂电行业加速成长红利。

投资建议：重点关注①今天国际（烟草物流仓储自动化行业龙头，传承优秀基因，进军锂电行业）；②诺力股份（立足叉车业务，全面进军物流仓储自动化）；③埃斯顿（快速成长的工业机器人新贵）；④拓斯达（聚焦工业自动化，系统集成新星）风险提示：经济下滑风险；锂电投资低于预期