工业综合并购松绑重启军工股发动机荐股了

工业综合：并购松绑重启军工股发动机 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

孙祥也风趣地将自己比作了 黄牛 ；喜的是 证监会表示：并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占全市场并购重组交易总金额的4 %。

观点：

1．2016年以来，管理层对上市公司并购重组收紧了闸门。收紧重组在某种程度上压制了国有军工上市公司的成长空间。对于大部分静态估值较高的国有军工股来说，其大股东资产规模和利润往往是上市公司的数倍。上市公司的内生增长再快再好，也无法与大股东的优质资产相媲美。而一旦实现实质性的资产注入，上市公司业绩有望实现数倍增长，估值将大幅降低。因此，长期以来，资产注入是军工股走牛的重要“发动机”。

2．我们认为，管理层终于肯定了并购重组的重要作用，尤其强调了对于支持国有企业改革、促进国企做大做强的积极作用。可以期待，随着国企改革、央企混改和军工院所改制的逐步推进，资产注入这一驱动国防军工板块的“发动机”有望重启。

．我们认为，与大部分中小创的并购重组相比，国有军工股的重组优势有三点：

第一，军工企业过去几年并购重组注入的多为国有大股东的资产，一般是稀缺垄断核心的优质军品资产。

特别的，如果大股东是科研院所，其改制后的资产盈利能力一般都很强。出现业绩不达预期的商誉减值可能性较小；第二，国防军工股大股东多为央企，国家要保持控股比例，大小非减持压力较小，甚至可以忽略；第三，国有军工股的大股东持股比例高、质押少，出现股权质押风险的可能性非常小。

4．事实上，对28个申万一级行业历年表现进行分析可以发现，行业表现存在显著的轮动特征：当某一行业某一年表现特别差时，其在第二年表现好的可能性较大。当某一行业连续两年表现很差时，其在第三年表现好的概率非常高。2016年和2017年，国防军工板块的跌幅在28个申万一级行业中均位居前列，未来存在较大反转的可能。目前军工板块风险已基本释放，个股价值开始显现。