国金证券回调在即

国金证券：回调在即 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回调在即事件：CLFP公布10月PMI51.4%，较上月升0.3；其中生产54.4%，新订单52.5%基本结论：

产出偏高、需求下降，且购进价格已经下滑，预示指数工业产出高位下滑，PMI指数回调在即。10月PMI较上月上行0.3个百分点，但主要靠产出扩张支撑指数，需求下滑且弱于季节规律，购进价格下滑、采购量环比放缓显示企业扩张趋缓，库存小幅去化、预计未来将保持低位。

我们此前曾预计“正常情况”下中将成为其首先考虑的问题。而这也是多品牌集成店管理过程中最为关键的问题之一。 如果他是其中某个品牌的拥有者采PMI应小幅下滑，10产出与新订单环比升幅较9月收窄（或转负）。目前情况看，新订单转为下降，而产出上升幅度甚至大幅超过9月。由于需求面特征将持续，而当前的产出水平相对于库存、需求都凸显过高，未来下滑趋势明显。

与基建、地产密切相关的钢铁行业PMI继续下滑，显（六）申请人法定代表人或其合法授权人的盖章或签字。现需求不达预期、产出放缓、库存小幅去化特征。

具体来看：

1、产出大幅扩张，内外需求下滑。10月产出大幅提升1.5个百分点至54.4，扩张幅度超过历史同期水平。但是从需求面观察，新订单下滑0.3个百分点（合计9、10月份，+0.1，大幅弱于历史平均水平+0.8），新出口订单下滑0.3个百分点至50.4；与内需相关的进口指数下滑0.4个百分点至50，数据显示内需和外需增长乏力。当前产出较高，而生产经营活动预期下降0.9个百分点至57.5，体现未来企业扩张意愿下降。

2、购进价格下降、采购量增长放缓。10月购进价格回落1.2个百分点至53.2，与产出大幅回升背道而驰，但与采购环比增长逐月放缓（月为2，0.5，0.2）一致，显示产出旺季不但不忘，而且已经基本过去。

3、库存小幅去化，旺季保持低库存。10月产成品库存大幅弱于历史平均，在收缩区间内大幅下滑1.8个百分点至45.6，原材料库存在收缩区间内小幅回升0.1个百分点至48.1。虽然库存水平不高，但是考虑到产出偏高以及需求偏弱，故低库存水平将持续。