幸福快乐公用事业融资回款预期边际改善看好板块估值依依不舍

公用事业：融资+回款预期边际改善 看好板块估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

投资组合：聚光科技+碧水源+百川能源+国祯环保+金圆股份融资环境持续改善，政府回款有望加速融资支持力度不断加大，政府回款亦有望加速。截至11月9日共创设CRMW14支，对应债券规模总计77亿元，碧水源、东方园林等也已与中债信用增进签订合作意向。此外 总理在11月9日国常会表示决定开展专项行动解决拖欠民营企业账款问题，对欠款限时清零。环保公司业务结算方大都为政府或其相关方，此次账款清理有望加速公司回款效率。同时再融资时限放开、鼓励并购重组也利好板块外延发展。

自习主席民营企业座谈会后，国务院、银保监会、证监会等相继出台各项民企融资支持政策，环保板块受宏观政策影响较大，目前政策上的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期，而非市场所担忧的“短期无实质变化”，这就像去年就出了“去杠杆”、市场没想到会对板块影响如此之大一样。特别的，目前环保公司在手订单充裕，若上述判断逐步兑现，则环保公司不但盈利存上调预期，估值亦有提升空间。

板块盈利及估值均有提升空间、看好真成长方向从目前时点向后展望，我们有几个重要判断：1.融资环境改善是政策既定方向；2.环保作为“基建短板”领域需求将继续扩张（包括污水、固废、危废、黑臭水体、流域治理等）； .地方隐性债务梳理即将公布、合规的PPP模式仍被政策所鼓励。

投资标的上建议关注以下主线：1.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；2.受益融资改善的低估值、高成长的标的，如国祯环保、PS3《全喵推桿高爾夫》中英文合版預定 12 月採付費下載方式推出。高能环境等。

.融资回暖受益民企标杆性公司：碧水源，近期有望发行CRM等工具。

本周重点行业跟踪11月以来CRMW你会看到幸运之神就在你的头顶盘旋加速推行，2018年累计覆盖债券标的已达77亿元城市黑臭水体整治专项巡查完成，系月整改后首次督察“回头看”《农业农村污染治理攻坚战行动计划》发布，五大任务全面部署风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；财务费用增长超过预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。