地产分化与整合中的效率释放哈

地产：2012 分化与整合中的效率释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2011年8月以来，地产调控冲击日益显现，预期2012年四成地产上市公司无资金缺口，四成地产上市公司面临相当于总资产10%以上的资金缺口威胁，规模化和城镇化企业的高周转优势突显，行业分化加深，整合在即。

财务状况方面，进入全国销售额排名前20位的14家大型地产上市公司中，有6家处于资金富余状态， 家处于资金平衡状态，5家面临资金缺口威胁，其中4家面临10%以上资金缺口。万科、SOHO、中海、恒大、龙湖、碧桂园具有低谷套利能力。

所以说这一次恒大队可谓是福地重游。相对于恒大队 土地储备方面，大型地产上市公司，平均有60%的土地储备位于价格调整压力小于10%的地区，25%的土地储备位于价格调整压力大于 0%的地区，15%的土地储备位于价格调整压力在10- 0%之间的城市，加权平均的价格调整压力为14%。其中，恒大、碧桂园、中海、龙湖、华润的土地储备布局具有较强抗冲击力。

效率方面，低谷中恒大、万科、中海、碧桂园、龙湖、保利、雅居乐仍能维持0.40倍以上存量资产周转率，考虑利润率因素后，上述企业仍具有显著的效率优势，而这种优势将在地产行业的轻资产转型过程中得到放大。

估值方面A股地产上市公司整体估值合理， 0%的企业有20%以上低估空间，推荐万科、保利地产、荣盛发展、金融街；H股地产上市公司整体低估，一些财务安全、具有效率优势的企业也有20%以上的低估空间，推荐中国海外、SOHO中国、恒大地产、龙湖地产、碧桂园。