工业综合建筑地方国企资产注入猜想荐股吗

工业综合：建筑地方国企资产注入猜想 荐5股 类别： 机构： 研究员：

然而 [摘要]

事件：国企改革顶层设计出台预期加强。5月，国务院发布的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确提及出台国企改革的相关指导意见；国资委全面深化改革领导小组召开第十八次全体会议，会议审议了《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》、《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，本次会议审议内容涉及新一轮改革的核心问题，即混合所有制和员工持股，表明国企改革方案讨论已经涉及深水区，或许预示着国企改革顶层设计方案出台加速。

投资建议：我们认为国企改革是国企提高竞争力提高盈利能力的重要路径，在国企改革的多种手段中又以资本运作的影响最大最直接。集团资产注入是有可能与混改和员工持股方案同时进行的，建筑公司是严重依赖于人的轻资产行业，若通过国企改革使得治理关系理顺，高管、员工与股东利益趋于一致，上市公司整体盈利能力有望获得明显改善。一些地方建筑国企之前关注度不高，今年以来涨幅较小，预期仍有较大提升空间。建议关注有“大集团小公司”属性的地方国企,在资产证券化率提高的大趋势下，它们有集团资产注入的可能性。按照空间大小（集团资产\\上市公司资产），我们建议关注云投生态、延长化建、山东路桥、安徽水利和粤水电。

云投生态：公司是云南省投资控股集团有限公司下唯一上市平台，主业为园林绿化工程设计和施工。集团业务涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域，截至2014年6月底，云投集团合并总资产11 2. 7亿元，是上市公司总资产的49倍。2015/2016年公司承诺归属净利润为7605万/9710万元，目前市值49.8亿，对应PE为65X/51. X。

延长化建：公司控股股东为陕西延长石油（集团）有限公司，主业为石油化工工程施工。全集团已形成油气探采、加工、储运、销售，以及矿业、新能源与装备制造、工程设计与建设、技术研发、金融服务等专业板块，设有 1个全资子公司、27个控股子公司、20个参股公司、50多个生产经营单位；拥有延长石油国际（HK00 46）、兴化股份（SZ002109）和延长化建（SH600248） 个上市公司。集团14年营收2080亿元，是上市公司的40.1倍，总资产27 5亿元，是上市公司的59.7倍。15年PE（TTM）为 7.6X，市值71亿。

山东路桥：公司控股股东为山东高速集团，主业务路桥工程施工和养护。控股股东承诺，自发行股份购买资产完成后（12年10月） 0个月内对中国山东对外经济技术合作集团有限公司业务进行整合清理，待该等事项实施完毕后启动将中国山东对外经济技术合作集团有限公司注入上市公司的程序。集团业务涉及建设、建材、信息、金融、地产等，14年经营收入450亿元，是上市公司的6.6倍，总资产 000亿元，是上市公司的 4倍。预计公司15/16年的EPS为0. 4/0.42元，对应增速为20%/25%，PE为25.0X和20.2X，市值95亿。

安徽水利：公司间接控股股东为安徽省建工集团，目前持股比例偏低，仅17%。安徽省国资委曾提出，积极推进安徽建工集团主业资产整体上市，在重组和整合工作完成后，将逐步推动主业资产注入安徽水利。建工集团主要业务为水利、基建、海外工程施工、房地产开发，1 年营收 25.2亿元，是上市公司的4.8倍，净利润8.6亿元，是上市公司的4. 倍。预计公司15/16年的EPS为0.51/0.56元，对应增速为10%/10%，PE为 4. X和 1.2X，市值87亿。