中泰证券红五月成长归来的

中泰证券：红五月 成长归来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

吴佩慈居然说：“徐熙媛我觉得你好可怜啊 提示：据新华社报道，中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记 主持会议。对于资本市场，会议明确指出宏观经济政策要增强针对性，要保持股市健康发展，加强市场监管，保护投资者权益。这已经是习总书记在一年内第六次谈及股市。

全球角度看：美元中期见顶大势不改，日本宽松跳票中性。美国方面，美国通胀等指标复苏缺乏持续性，及其所反映出的制造业复苏疲弱，居民加杠杆缓慢以及美联储调控框架转向全球宏观，维持我们美元中期见顶，美联储今年最多加息一次的判断。

日本方面， 、4月日本央行跳票昭示全球流动性宽松天花板，但基于：短期看，日元走强，强化美元中期见顶，有助于人民币汇率稳定、大宗价格维持及A股风险偏好的恢复；中期看，全球经济引擎在于中国居民部门加杠杆，需求回升带动大宗走强，日本作为原材料进口型经济体，对输入型通胀的敏感性，在2012年美国页岩气革命实现能源自给后，要比美国更强。因此，在未来日本更强的输入性通胀预期之下，从中期看，日元较难以持续性升值，全球风险偏好无忧。因此，我们认为，本次日本央行维持货币政策不变对于A股而言影响中性，如果市场短期反映过度，则是中期布局良机。

国内宏观经济：地产、基建双引擎复苏确认，价格向利润传导驱动A股估值修复。本轮国内中国居民部门加杠杆是突破全球经济疲软下日、欧央行资产负债表扩张极限的反抗力量，包括货币信贷超预期、房地产去库存的供给侧改革，给短期经济稳增长提供背书。 月经济数据在全面确认复苏的同时，表明背后的两大引擎——地产延续月强势，上半年无忧，基建22%复苏确认，后续在信贷持续支持下小荷才露尖尖角。更重要的是，量价齐升之下，价格向利润传导被验证，而企业盈利的显著恢复将驱动A股估值修复。

通胀与货币政策：滞胀证伪，通胀年中回落，5月降准可期。食品项看， 月CPI2. 大幅低于市场预期，在证伪滞胀的同时，实际上也定出了CPI阶段性的高点。考虑到天气转暖以及5月后猪价的基数效应，我们认为，月CPI将在2. 的基础上，进入阶段性回落的通道。非食品项看，大宗调整将降低通胀全面回升担忧，且从全年看，大宗对于CPI推升高点在9月且不超过2.5%。同时，考虑资金缺口的存在，我们认为，5月初或降准一次。