中泰证券共享经济的商业瓶颈计划

中泰证券：共享经济的商业瓶颈 类别： 机构： 研究员：

因为男人们也害怕 [摘要]

投资要点本周从5月8日-5月14日共五个交易日，上证综指下跌19.53，涨跌幅为-0.63%；深圳成指下跌236.45，涨跌幅为-2.36%；沪深300上涨2.83，涨跌幅为0.08%；创业板综下跌64.51，涨跌幅为-2.71%；中小板综指下跌316.62，涨跌幅为-2.88%。

一周市场策略点评：

小电科技5月8日正式对外宣布，于2017年5月初完成了B轮3.5亿元人民币的融资。本轮融资由红杉中国和高榕资本领投，腾讯在本轮融资中对小电进行了加持。除了腾讯、红杉中国和高榕等巨头的加持和入局外，鼎晖投资、众为资本、元璟资本和昆仲资本对小电的B轮融资进行了联合投资。

共享经济的“职能替代”：单纯从共享单车的“短途交通”替代上来看，其确实完成了很多地方政府一直致力于却未能全民化的公共交通替代。

依靠市场资本的推动，实现短期无成本/低成本的规模扩张。从整体上看，至少从用户消费端来看，这种共享经济的典型模式很难打破“职能替代”后的半盈利/非盈利窠臼。

共享经济的“资本驱动”：无论是共享单车，还是共享充电，其实更加侧重的是应用场景，而非共享本身。而目前集中在共享经济上，资本驱动主要有两个因素：1、基于公众需求痛点的商业化设想，在这一点上，参与者更多的是看重其可能存在的流量变现空间，并未有明确的商业模式。2、基于可能成为被颠覆者的被动式扩展，就像滴滴打车最近投资OFO，将其纳入平台化业务的一部分。单就约车而言，在强资本的推动下，仅仅5年时间，就完成了从市场开发到接近独家垄断的三大周期。

所以面对未来可能存在的高成长性入口，BAT选择“宁可错杀，不可放过”的竞争策略来把握主动权。

共享经济的“商业瓶颈”：我们认为共享经济模式下对于个体用户的两个核心要素是“经济化”（个人效用最大化）、“社交化（基于共享的社会需求延伸）”。回过头来观察现存的多种共享经济商业场景，市场资本在对其进行商业映射时，将“经济化”变成了公众痛点需求，将“共享化”变成了低成本投入的商业规模化。而对于后两者而言，虽然能够在短期内实现需求切入和流量引聚，但是缺乏中长期持续成长性盈利和规模扩张的动力。同时二级市场的“投资映射”:单纯就新兴产业的主题脉络而言，二级资本市场开始进入弱敏感阶段，我们认为这是一个需要长期消化的阶段。主要对应的两个方向：技术更迭带来的市场更迭和二次需求提升，商业创新的有效性渗透进入新阶段。在目前时点，国内的一二级资本充裕性差异会在中期进入差异扩张期，前者对后者的未来推动将更多的体现在资本传导链条的延伸和排他性上。

策略观点：成交量缩量区间不变，耐心等待右侧选择，从本周行情来看，各主要指数明显跌破震荡区间，超出了我们之前的关于市场周期震荡的判断。虽然在后半周整体市场便显出企稳反弹态势，但是从中小创指数和沪深300的成交量来看，仍存在继续下行的趋势，所以我们认为短期可能存在的反弹趋势不会远超预期，建议耐心等待右侧选择。在个股选择上，由于机构筹码的流动性限制，我们认为市场占有率+业务稀缺性是重要的选择指标。

风险提示：1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。