天相投顾修正结构失衡关注纠偏行情牛

天相投顾：修正结构失衡关注纠偏行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前两周的市场格局基本呈现了先扬后抑的震荡整固态势，端午小长假之前的市场一度呈现反弹格局，但持续性依然欠佳，小长假过后，市场再度呈现缩量回落的格局。在整体性机会并不明显的背景下，对于结构性机会的把握，依然是关注的重点。

从市场的结构来看，我们认为，前期表现突出的结构失衡格局将会得到修正，主要是以内需型产业以及新兴产业为代表的中小盘股票在持续强势后将会面临分化乃至回落，而由于受到宏观调控及扩容压力影响持续调整的，以金融、地产为代表的大盘股将会呈现阶段性反弹，从而将会修正大小盘股之间不断拉大的相对超额收益剪刀差，这样能使结构失衡得以修正，也才能使得市场在新的均衡中获得发展。

对于当前股市，从表现形式看，股市的下跌来自于房地产调控政策引发的经济增速回落的预期，但下跌的内因应该是今年经济运行中出现的失衡状况，于是，我们看到的现象是经济的回稳与股市的持续走弱形成背离。这种特征的具体表现就是市场风格指数的背离，小盘股的超额收益率达到一定程度后，就形成结构失衡，超额引发系统性的风险。

与强烈对比的清新辛香皮格香调 经过持续下跌以后，我们看到的是系统性风险的释放，结构性的失衡并没有得到修正。由此，如果市场要重新走好，就需要纠偏，也就是因为预期不稳定形成的超跌类股票需要走稳、走强。

具体来看，我们近期强调需要对于纠偏带来的行情给予重点关注，这是阶段性的投资方向。在这类机会中，更看好“601”系列的次新股板块。

目前，601板块整体市盈率只有14倍，动态市盈率为12倍，显示出整体性的投资价值。同时，601次新股中，以国有大型企业为主，在上市破发的尴尬下，增持动作频频。此外，AH溢价指数为-2.30%，A股与H股的比价进入了“折价时代”。

AH溢价倒挂的股票也是以601的大盘蓝筹股为主。另外，601板块基本都处于受益于政府投资和资源改革的行业，如高铁、电气设备、能源等，因此其稳定增长的预期是值得肯定的。央行的最新表态将提升人民币升值预期，推动银行、地产、航空、造纸、钢铁、石油等行业的表现，这些行业也是601板块密集分布的行业。最后，从历史规律来看，历次大盘从弱势中走强，以601板块为代表的次新大盘蓝筹股都以其低价优势和流动性强受到资金的青睐。

综上所述，我们结合了产业前景和股价优势，建议投资者关注601组合的纠偏行情带来的阶段性投资机会。

修正结构失衡、关注纠偏行情前两周（2010.06.07——2010.06.18）的市场格局基本呈现了先扬后抑的震荡整固态势，端午小长假之前的市场一度呈现反弹格局，特别是在6月9日，市场在银行股整体上涨的推动下，反弹幅度较大，但持续性依然欠佳，小长假过后，市场再度呈现缩量回落的格局。这符合我们上一期策略周刊中提到的观点：“在农行IPO、宏观数据出台、世界杯开幕、端午节休市等综合影响下，股市将会延续盘整筑底的过程，难以产生整体性的投资机会。”